行业投资评级 报告给予轻工制造行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 政府托举推进居家适老化改造进程 1. 三重政策层层递进，自2019年以来我国出台多项政策支持银发经济及适老化改造。[11][14][15] 2. 政府通过补贴等方式推动适老化改造和以旧换新,预计将拉动适老化产品需求。[6][11][12] 以上海市为例看适老化改造内容 1. 上海"十四五"规划目标是2025年完成2.5万户适老化改造。[29][31] 2. 上海适老化改造与以旧换新补贴相辅相成,采取即时一次性立减形式。[35][39] 借镜日本适老化改造之路 1. 日本自1969年进入老龄化社会,适老化改造经历四个主要发展阶段。[40][41] 2. 日本建立了社区综合护理服务体系和复合型养老设施,为老年人提供全面服务。[41][42][43] 3. 日本《介护保险法》为不同支援护理需求的老人提供相关服务。[46][47] 投资建议 随着十四五适老化改造规划的推进,智能马桶、智能摄像头、适老化台盆及五金龙头等适老化产品有望受益。[50] 风险提示 1. 居民消费意愿不达预期 2. 适老化消费不及预期 3. 原材料价格大幅上涨[51]