报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），长安汽车、长城汽车、华阳集团、星宇股份、伯特利、骏成科技、亚太股份、拓普集团、科博达、奥迪威等股票投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2Q24 乘用车营收净利双增，政策助力下半年内需拉升，规模效应和降本落地后盈利仍有向上空间；智能化板块 2Q24 业绩韧性超预期，随着智能化推进，该板块仍有潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 乘用车：2Q24 营收净利双增，政策助力下半年内需拉升 1.1 市场：乘用车销量整体增长，新势力份额显著提升 - 2Q24 乘用车批发/零售销量 629 万辆/500 万辆，同比+2.6%/-4.9%，环比+10.7%/+3.6%；1H24 批零销量同比增长，批发/零售 1198 万辆/984 万辆，同比+6.28%/+3.21% [1][6] - 7 月 24 日新汽车报废补贴政策覆盖面全、补贴力度大、中央资金支持力度强，下半年汽车内需有望增强 [6] - 2Q24 新能源乘用车销量 234 万辆，同/环比+32.1%/+32.1%，渗透率 46.7%，7 月提升至 51.1% [1] - 2Q24 乘用车出口销量 123 万辆，同/环比+29.0%/+10.9%，出口占比稳步提升 [1] - 新势力销量快速提升，蔚来、理想、问界、极氪 2Q24 销量同比分别+143.9%/+25.5%/+760.6%/+100.1%；传统自主份额受挤压，比亚迪销量保持强势增长，长城、长安、奇瑞、吉利市占率环比下降 [1][11] - 合资品牌市场份额同环比承压，上汽大众、上汽通用、广汽本田、广汽丰田市占率同比和环比均有不同程度下降 [11] 1.2 业绩：2Q24 板块营收、利润齐增，头部自主盈利改善 - 2Q24 乘用车板块营收 4716.5 亿，同/环比+7.8%/+18.5%；比亚迪、长安汽车、赛力斯营收同比和环比均增长，上汽集团、广汽集团营收同比下降 [1][13] - 2Q24 乘用车板块归母净利润 185.8 亿，同/环比+47.4%/+54.8%；扣非净利润 108.1 亿，同/环比+14.3%/+40.5%；比亚迪、长安、赛力斯、长城利润高增，上汽集团、广汽集团利润由盈转亏 [1][15][16] - 2Q24 板块扣非净利率 2.3%，同/环比+0.1pct/+0.4pct；毛利率同/环比+2.1pct/-0.04pct，费用率同/环比+1.3pct/-1.6pct [1][19] - 2Q24 碳酸锂价格同比大幅回落，大宗原材料价格较年初普遍上涨，三季度以来原材料价格企稳，车企盈利有望提升 [23] - 2Q24 存货周转天数为 65 天，同/环比+6 天/-3 天，赛力斯库存水平大幅改善，预计下半年板块库存有望进一步消化 [25] 2. 智能化：2Q24 业绩韧性超预期，智能化赛道仍是α 2.1 标的公司选取 - 重点关注的 A 股汽车智能化标的公司包括华阳集团、骏成科技、上声电子等，涉及智能座舱、智能驾驶、饰件光学、汽车安全件、电机电控、底盘轻量化、传感器、车灯等赛道 [29] 2.2 业绩：2Q24 毛利率表现超预期，库存压力降至近三年低位 - 1H24 中国市场乘用车前装智能座舱搭载率突破 70%，智能辅助驾驶搭载率升至 63.42%；智能化板块 2Q24 营收 462.4 亿，同/环比+18.0%/+10.3%，智能座舱、智能驾驶、传感器等赛道零部件企业营收增速明显 [30] - 2Q24 智能化板块归母净利润 31.8 亿，同/环比+20.9%/+22.2%；扣非净利润 27.6 亿，同/环比+21.2%/+15.5%；华阳集团、德赛西威、伯特利、星宇股份等企业扣非净利润同比和环比均有增长 [33] - 2Q24 智能化板块扣非净利率 6.0%，同/环比+0.2pct/+0.3pct；毛利率 20.6%，同/环比+0.3pct/-0.2pct，费用率 12.5%，同/环比-0.1pct/-1.4pct，费用端管控良好 [35][37] - 2Q24 智能化板块存货周转天数为 82 天，同/环比-9 天/-5 天，星宇股份、华阳集团等公司库存消化提速 [3] 3. 投资建议 - 乘用车建议关注长城汽车（产品结构改善）、长安汽车（深蓝、启源新车加快投放） [3] - 智能化零部件供应商建议关注伯特利、华阳集团、亚太股份、拓普集团、星宇股份、骏成科技等公司 [3]