报告行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级 [4] 报告的核心观点 内销改善,库存去化 - 8月家用空调内销同比-5.4%,降幅收窄,动销好于出货,渠道库存走低 [4] - 7-8月终端好转带动下,库存水位走低,9月以旧换新逐步落地,出货弹性可期 [4] 外销延续高增 - 8月家用空调外销同比+31.49%,规模继续新高 [4] - 外销增势延续,代工持续贡献增量 [4] 龙头表现符合预期 - 8月美的/格力内销分别同比+4.42%/-11.11%,海信/长虹/奥克斯分别同比-2.44%/+58.33%/-35.71% [4][5][6][7][8] - 龙头份额恢复,均价温和下降 [4] 政策利好 - 政策强化更新周期,白电龙头Q2报表质量优异,经营势能强劲,海外OBM持续突破 [4] - 政策进入兑现初期,龙头经营或更受益 [4] 分品牌总结 格力 - 8月同比持平,内销-11.11%,外销+35.71% [4][9] 美的 - 8月同比+7.34%,内销+4.42%,外销+14.29% [4][10] 海尔 - 8月同比+18.52%,内销+2.61%,外销+110.00% [4][10] 海信 - 8月同比+31.90%,内销-2.44%,外销+73.81% [4][11] 长虹 - 8月同比+100%,内销+58.33%,外销+125.00% [4][12] 奥克斯 - 8月同比-20%,内销-35.71%,外销+16.67% [12]