报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），对协鑫能科、中闽能源、川投能源、国投电力、南网储能等给出增持评级，对长江电力给出买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1 - 7月电力行业装机量和发电量增长，全社会用电需求也在增长；24H1公用事业板块盈利能力稳中有升，净利润同比增长；细分板块中，火电及水电板块因煤价改善及来水好转强势增长，光伏板块因平价上网项目装机占比提升净利润下降，风电板块营收微增但净利润同比下降，核电板块经营稳定 [1][2][27] 根据相关目录分别进行总结 2024年1 - 7月电力行业数据 - 全国发电量53239亿千瓦时，同比增长4.82%，火电、水电、风电、核电及光伏发电量分别同比+0.51%、+24.52%、+7.06%、+0.76%、+26.35% [10] - 全社会用电量55971亿千瓦时，同比增长7.7%，一、二、三产业及城乡居民生活用电分别同比增长7.5%、6.6%、11.0%、8.4% [13] - 总发电设备装机容量31.03亿千瓦，同比增长14%，水电、火电、核电、风电、太阳能装机量分别同比增长2.4%、3.5%、2.3%、19.8%、49.8% [15] - 7月新增装机容量18484万千瓦，同比增加7.37%，水电、火电、核电、风电、太阳能新增装机量分别同比增长5.42%、下降24.45%、持平、增长13.68%、增长27.14% [18] 24H1板块回顾：盈利能力稳中有升，净利润同比增长 - 公用事业板块营收10861亿元，同比下降2.04%；净利润1070亿元，同比增长16.97%，主要由火电板块提振 [20] - 24H1毛利率为21.41%，同比上升2.30个pct；净利率为12.78%，同比上升2.10个pct；24Q2毛利润和净利润同环比均上升 [23] - 2024年H1公用事业扣非季度ROE为4.83%，同比增长0.33个pct [23] - 2024年上半年PB（TTM）、PB双双冲高回落，截至9月6日，公用事业PE（TTM）约16.39倍，PB约为1.76倍 [25] 24H1细分板块: 受益于煤价改善及来水好转,火电及水电板块强势增长 火力发电:H1净利润同比+47.6%,降本盈利提升显著 - 动力煤价格震荡下行，24H1火电板块净利润同比增速为47.6%，24Q2单季度同比环比增速分别为20.2%、10.5% [35] - 24H1财务、销售、管理费用率分别为3.75%、0.14%、2.13%，管理、销售费用同比小幅上升 [35] - 营收同比增速排名前5的公司有建投能源、江苏国信等；净利润同比增速排名前5的公司有华电能源、建投能源等 [39] 水力发电：受益于来水偏丰，发电量显著改善,净利润同比+23.2% - 2024H1水电板块营收同比上涨7.97%，净利润同比上涨23.20%；24Q2单季度净利润同比环比增长率分别为26.4%、67.4% [42] - 营收同比增速排名前3的公司有黔源电力、桂冠电力等；净利润同比增速排名前3的公司有黔源电力、韶能股份等 [44] 光伏发电：平价上网项目装机占比提升带动电价下降，净利润同比大幅下降 - 2024H1光伏发电板块营收同比下降9.75%，归母净利润同比下降53.32%；Q2单季度同比下降40.45%，环比增长122.4% [46] - 2024年上半年毛利率和净利率分别为32.77%/6.69%，财务、销售、管理费用率分别上升1.37、0.43、1.03个百分点 [46] 风力发电:营收微增,净利润同比下降,财务费用率持续下降 - 2024H1风力发电板块营收同比上升3.75%，归母净利润同比下跌11.87%；Q2单季度营收和净利润同环比均下降 [50] - 2024H1毛利率和净利率分别为41.29%/25.01%，财务费用率同比下降0.37pct，销售、管理费用率同比上升 [50] - 营收同比增速排名前3的公司有新天绿能、三峡能源等；净利润同比增速排名前3的公司有川能动力、中闽能源等 [52] 核力发电:板块经营稳定,盈利情况较去年同期大致持平 - 2024年上半年核力发电板块营收768.18亿元，同比+1.65%；净利润129.91亿元，同比+0.08% [54] - 中国广核营收393.77亿元，同比+0.26%，净利润71.09亿元，同比+2.16%；中国核电营收374.41亿元，同比+3.15%，净利润58.82亿元，同比 - 2.65% [54]