报告行业投资评级 报告给予水泥行业"强于大市"的投资评级,维持此前评级。[4] 报告的核心观点 水泥行业景气度边际改善 1. 2024Q2 水泥行业盈利基本企稳且有一定边际改善,主要原因包括: - 行业协同明显加强,各地加大错峰力度以支撑水泥价格[19][20] - 新国标实施预计提高水泥生产成本,一定程度支撑涨价[19] - 但需求延续偏弱,水泥价格推涨难度较大,行业整体盈利改善有限[19] 2. 2024Q2 样本企业收入同比降幅收窄,但归母净利润同比大幅下降[29][30] - 大部分企业面临较大经营压力,收入和盈利延续较大同比下降[30] - 部分企业新业务表现较好,利润同比改善[30] 水泥企业盈利情况 1. 2024H1 样本水泥企业吨净利均值为10元,同比下降21元[36][37] - 海螺水泥、塔牌集团、宁夏建材吨净利排名前三[36] - 海螺水泥吨净利高于行业均值19元,但优势有所收窄[36][37] 2. 2024H1 水泥企业资本开支同比减少,主要用于产能置换、新业务拓展等[40][41] 3. 大部分企业经营现金流同比下降,海螺现金流逆势增加[42] 投资建议 1. 水泥行业盈利或处于历史较低区域,主要企业估值亦处于底部[44] 2. 建议关注政策、行业、企业多方面的积极变化[44] - 政策:支撑供给持续出清 - 行业:企业区域协同、行业兼并优化供给格局 - 企业:新业务/出海布局进展及增量贡献 3. 建议关注盈利接近底部/有潜在政策支持的区域水泥龙头[44]