行业投资评级 报告给予建筑装饰行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 建筑央企和国际工程企业的规模增长中枢持续下移,国内回款形势较为严峻。[2][4][8] 2) 行业集中度持续提升,大型建筑企业的估值优势和积极变化值得关注。[2][4][35] 3) 下半年专项债发行进度或持续加快,有利于缓解基建项目资金端压力,纾解企业利润及回款压力。[33] 分组1 1) 建筑央企和国际工程企业的收入利润增长承压,国际工程企业增长动能更优,地方国企降幅较大。[20][21] 2) 建筑央企和地方国企资产负债率有所提升,国际工程资产负债率及带息负债比率同步下降。[25][26] 3) 建筑企业两金周转均有所放缓,地方国企压力尤为明显。[27][28] 分组2 1) 建筑样本企业估值整体处于历史底部区域,部分企业实施首次中期分红。[29][30][31] 2) 建议关注估值优势和高分红的建筑央企,以及积极转型变革和海外市场突破的国际工程企业。[35] 3) 风险提示包括基建和地产投资偏弱、新能源和化工业务拓展进度偏慢、"一带一路"订单落地不及预期,以及央企和国企改革提效进度不及预期。[36]