报告行业投资评级 报告给予纺织服装行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 品牌服饰： - 24Q1收入多同比正增长，步入Q2收入增速整体承压，主因线下客流较弱、开店节奏趋于稳健。[2][3] - 线上收入增速整体好于线下，个别龙头逆势拓店具有成本更低、消费回暖抢先受益等优势。[2] - 横向对比来看运动仍是相对最有韧劲的赛道。[2] 2) 纺织制造： - 自23H2起收入端开始修复，头部企业Q2修复趋势更为明显。[2] - 24H1量的动力高于价，我们判断量增主因下游行业去库近尾声+合调整。[2] - 受益于订单回暖带来规模效应、毛利率整体上升，叠加降本增效成效。[2] - 尽管对美国关税政策隐忧仍存，但24H2制造产能利用率普遍回升。[2] 3) 市场表现： - 24年1-8月A/H股中，制造板块的市场表现整体优于品牌。[4][7][8] - A股品牌估值较年初多有下行，板块内部分化。H股制造估值较品牌上行更多。[11][14] 投资建议 1) 建议关注具备持续拓展新客和供应份额提升能力的优质制造企业，如华利集团、九兴控股、伟星股份。[2] 2) 建议关注低估值、高股息(尤其是出台回购政策/或龙头地位稳固)的优质品牌企业，如安踏体育、特步国际、新秀丽、江南布衣。[2]