报告行业投资评级 - 维持证券行业“强于大市”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年9月20日证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，本次风控指标修订是全面加强金融监管的重要举措，体现四方面监管导向，包括突出全面覆盖、审慎从严、强化风险管理、促进功能发挥 [6] - 本次《规定》较2023年11月征求意见稿，在4个核心风控指标分子分母细分项目和计算标准方面局部调整，有望适度放松头部券商资本约束，提升头部券商用表水平 [3][6] - 在监管政策引导及行业盈利分化背景下，券商供给侧结构性改革进程有望加快，当前券商行业PB估值在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商华泰证券、中信证券等 [6] 根据相关目录分别进行总结 风控指标修订监管导向 - 突出全面覆盖，将证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围 [6] - 突出审慎从严，对创新业务和风险较高业务从严设置风险控制指标计算标准，引导走资本集约型专业化稳健发展之路 [6] - 强化风险管理，根据证券公司风险管理水平、业务风险特征和期限匹配性，合理完善计算标准 [6] - 促进功能发挥，引导证券公司优化业务结构和资产配置，加大服务实体经济和居民财富管理力度 [6] 核心风控指标调整内容 风险资本准备计算表 - 降低券商股票类资产风险资本准备计算标准，上海180、深圳100、沪深300、中证500成分股由10%降到8%，一般上市股票由30%降到25%，利于加大对A股等权益类资产投资 [6] - 新增集合及信托等产品中现金管理类理财产品、非全额保证金的权益互换、私募托管、黄金租借业务计算标准分别为5%、5%、0.2%、2% [6] - 提高单一、集合资管计划中投资其他非标资产计算标准，由0.8%、3%提高至3%、5% [6] - 调降做市业务中金融资产及衍生品的市场风险资本准备，利于券商通过做市业务活跃资本市场 [6] - 提高保证金比例低于名义本金100%的以境内个股为标的的收益互换业务的市场风险资本准备 [6] 表内外资产总额计算表 - 将资产管理业务的转换系数由0.3%提高到0.5% [6] - 新增保证金比例低于名义本金100%的以境内个股为标的的收益互换的期末余额按照合约名义价值总额的20%计算 [6] 流动性覆盖率计算表 - 提高股票类及ETF类资产的流动性折算率，上海180、深圳100、沪深300、中证500成分股及宽基股指类ETF减去已冻结或质押部分的流动性资产折算率由40%提升至50% [6] 净稳定资金率计算表 - 放宽连续三年A类AA级以上（含）、连续三年A类券商可用稳定资金，连续三年A类AA级以上（含）券商的次级债务、长期借款、应付债券折算率为20%，连续三年A类券商折算率为10% [6]