报告行业投资评级 报告维持"强于大市"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 从理想和赛力斯看如何跨越盈亏平衡 1. 理想汽车和赛力斯在销量提升过程中实现营业利润的提升,跨越盈亏平衡点,成功进入盈利阶段。[8] 2. 理想汽车保持了稳健保守的费用投入,费用与收入保持同步增长,是公司毛利率稳定的关键因素。[12][13] 3. 理想汽车产品结构优化、ASP保持稳定、销量实现规模效应,是其跨越盈亏平衡的关键因素。[17][18][19] 如何判断尚未盈利车企何时盈亏平衡 1. 影响新势力车企毛利的关键因素包括规模效应、ASP、折旧。[32] 2. 新势力车企期间费用受企业性质和研发模式影响,费用与收入保持同步增长是实现盈利的关键。[32] 3. 小鹏汽车费用控制能力增强,其他业务收入快速增长,有望在2025年某季度实现盈利。[42][43][44] 4. 根据测算,小鹏汽车单季度销量10-12万辆有望跨越盈亏平衡。[45][46][47] 投资建议 1. 推荐理想汽车和小鹏汽车,关注赛力斯。[49] 2. 理想汽车产品矩阵完善,盈利能力上行。[49] 3. 小鹏汽车新车周期开启,有望在2025年某季度实现盈利。[49] 4. 赛力斯销量稳健增长,利润端持续优化。[49]