报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 降息周期开启，油价有望先降后升，近期油价在美联储降息50个基点影响下小幅反弹，美银预测2024年第四季度降息75个基点、2025年降息125个基点，2000年以来三次降息周期均带来油价上行但有滞后，降息期间油价对利率反应不敏感，因降息应对经济放缓，市场下调原油需求预期，核心因素是商品属性基本面变化，预期非OPEC国家产量增长使原油供需走宽，经济增速放缓时油价有下行压力，后期有望触底反弹 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 本周思考 - 复盘历史，降息对油价提升有滞后，理论上降息刺激经济、带动原油需求和油价上行，近期油价在美联储降息50个基点后小幅反弹，美银预测后续降息安排，2001 - 2003年、2007 - 2008年、2019 - 2020年三次降息周期中，油价表现不同但最终均上行 [3] - 非OPEC产量带动下，原油供需预期走宽，降息期间油价对利率反应不敏感，经济放缓时市场下调原油需求预期，基本面变化是核心因素，预期非OPEC国家产量增长使原油供需走宽，经济增速放缓油价有下行压力，后期有望触底反弹 [6] 投资观点 - 油价中枢有下行预期，炼化板块成本端改善，成品油消费税改革利好头部企业，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】 [8] - 下游聚酯板块景气度随供需改善上行，进入“金九银十”旺季，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】 [8] - 美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线成本低，看好其在国内扩张，重点推荐【卫星化学】 [8] - 上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC联盟诉求下仍维持较高水平，油公司业绩和分红有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】 [8] - 上游勘探开发板块高景气，海上资本开支有望提升，看好海上油服公司业绩，推荐【中海油服】【海油工程】 [8] 上游板块 Brent原油价格上升 - 9月20日收盘，Brent原油期货收于74.49美元/桶，环比增长4.02%；NYMEX期货价格收于71.00美元/桶，环比增长3.42%；周均价分别为73.89和71.03美元/桶，涨跌幅分别为4.10%和4.64% [14] - 9月13日，美国商业原油库存4.18亿桶，比前一周下降163万桶，比过去五年同期低4%；汽油库存2.22亿桶，比前一周增长6.8万桶，略低于过去五年同期；馏分油库存1.25亿桶，比前一周增长12.4万桶，比过去五年同期低9%；丙烷/丙烯库存增长229万桶；石油战略储备3.81亿桶，增加65.5万桶；商业石油库存总量增长338.3万桶 [15] - 9月20日，北美天然气价格期末收于2.46美元/百万英热，较上周上涨7.06%；当前布伦特原油与天然气价格比约为30.33（百万英热/桶），历史平均为24.41（百万英热/桶） [20] 美国原油钻机数环比持平 - 9月13日美国原油产量为1320万桶/天，环比下降10万桶/天，比一年前下降27万桶/天 [22] - 9月20日，美国钻机数588台，环比上周减少2台，同比减少42台；加拿大钻机数211台，环比减少7台，同比增加21台；美国采油钻机488台，环比持平，年减少19台 [22] 全球油服日费 - 截至9月19日，自升式平台300、350英尺水深日费分别为93058.8、93521.6美元，环比分别上涨180.7、187.6美元，半潜式平台4000 +、8000 +英尺水深日费分别为309510.8、311846.8美元，环比分别上涨3333.3、4166.7美元 [26] - 自升式平台300、350英尺水深使用率分别为81.2%、81.3%，半潜式平台4000 +、8000 +英尺水深使用率分别为53.3%、58.5% [26] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA短期能源展望（2024年9月12日）：24年上半年全球石油需求同比增长80万桶/天，为2020年以来最低，预计2024年增长90万桶/天、2025年增长95万桶/天；8月全球石油供应量增加8万桶/天，预计产量增速从今年66万桶/天增至2025年210万桶/天；7月全球石油库存下降4710万桶，初步数据显示8月继续下降 [31][32] - OPEC最新月报（2024年9月10日）：预计2024年全球经济增速3%（上调0.1%）、2025年2.9%（持平）；预计2024年全球石油需求增长203万桶/天（下调8万桶/天）、2025年增长174万桶/天（下调5万桶/天）；2024年非DoC石油供应量增长123万桶/天（持平）、2025年增长110万桶/天（持平）；2024年7月OECD石油总商业库存环比下降1170万桶；预计2024年对DoC原油需求量为4280万桶/天（下降20万桶/天）、2025年为4340万桶/天（下降20万桶/天） [33] - EIA短期能源展望（2024年9月10日）：预计2024年全球石油和其他液体燃料消费量增加94万桶/天（下调20万桶/天）、2025年增加152万桶/天（下调9万桶/天）；预计2024年全球产量增加31万桶/天（下调26万桶/天）、2025年增加242万桶/天（上调34万桶/天）；预计2024年OPEC原油产量减少44万桶/天、2025年增加83万桶/天；预计2024年美国原油产量1325万桶/天（上调2万桶/天）、2025年1367万桶/天（下调2万桶/天）；预计2024年原油均价83美元/桶（下调1美元/桶）、2025年84美元/桶（下调2美元/桶），2024年美国天然气均价2.20美元/百万英热（下调0.1美元/百万英热）、2025年3.10美元/百万英热（下调0.17美元/百万英热） [34][35] 炼化板块 炼油产业链 - 2024年8月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1103元/吨，月环比下降272元/吨，同比上升225元/吨 [36] - 至9月20日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为12.45美元/桶，较之前一周上涨1.64美元/桶，历史平均为25.14美元/桶 [41] 烯烃产业链 - 东北亚乙烯持续下跌，至9月19日，乙烯CFR东北亚收于860美元/吨，环比上周下跌15美元/吨，周内乙烯产量93.45万吨，环比上涨0.12%，FORMOSA PETROCHEMICAL石脑油裂解装置8月1日至10月16日停车检修，该装置乙烯产能103.5万吨/年 [43] - 至9月20日当周石脑油裂解乙烯综合价差171.89美元/吨，较之前一周价格下跌17.74美元/吨，乙烯与石脑油价差210.83美元/吨，较之前一周下跌36.34美元/吨，历史平均416美元/吨 [45] - 东北亚丙烯价格持续下跌，9月18日，丙烯CFR中国收于845美元/吨，丙烯产业链价格涨跌互现，至9月20日当周丙烯与丙烷价差62.36美元/吨，较之前一周下跌15.28美元/吨，历史平均价差为271美元/吨 [49] - 至9月20日当周环氧丙烷与丙烯价差为3325元/吨，较之前一周下跌50元/吨，历史平均价差为5173元/吨 [52] - 至9月20日当周丁二烯与石脑油价差为895.83美元/吨，与之前一周上涨28.66美元/吨，历史平均为744.85美元/吨 [53] 聚酯产业链 - PX价格持续下跌，截至9月18日，亚洲PX市场收盘832.6美元/吨，周环比下跌1.26%，周内中国PX平均开工率88.46%，亚洲平均开工率78.02%，开工率较上周上涨，周内浙石化一套200万吨装置重启，至9月20日当周PX与石脑油价差为180.27美元/吨，较之前一周下降19.40美元/吨 [57] - PTA价格持续下跌，至9月19日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4761.25元/吨，环比下跌0.35%，周内国内PTA产量137.72万吨，较上周下跌2.22万吨，下游聚酯周产141.82万吨，环比上涨0.27%，截至9月12日江浙地区化纤织造综合开工率为66.18%，环比上涨0.43%，至9月20日当周PTA - 0.66*PX价差为411元/吨，较之前一周上涨2元/吨，历史平均为806元/吨 [61]