行业投资评级 - 报告给出了看好行业的评级 [1] 报告的核心观点 - 美联储降息落地,金价或仍具上行空间 [1] - 金价长期温和上涨是黄金珠宝终端销售的主要利好情景 [1] - Q2金价大涨,黄金珠宝品牌商收入利润表现分化 [1] - 关注Q双节旺季终端动销,有望推动需求释放 [1] 行业分析 收入端 - 24Q2老凤祥/周大生/菜百股份实现营收14.29/1.26/46.7亿元,同比-9.22%/-20.89%/+41.26% [1] - 短期金价大涨,消费者对黄金投资属性关注度提升,黄金首饰观望情绪高,投资金条需求明显增长 [1] - 菜百多年深耕投资金条经营,Q2金条消费高景气,驱动公司实现收入高速增长 [1] 利润端 - 24Q2老凤祥/周大生/菜百股份实现归母净利润6.02/2.60/1.27亿元,同比+8.07%/-0.51%/-28.1% [1] - 老凤祥盈利韧性强劲,主因金价斜率提升,抬高黄金批发出货价差,带动毛利增长 [1] - 菜百低毛利率的投资金条占比大幅抬升,造成盈利短期承压 [1] - 周大生自营店开办及广告宣传较多,增加销售费用,短期影响利润表现 [1]