报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 医药目前处于历史低位，是需求稳定、供给稳定的新质生产力，推荐关注创新、器械出海、国企改革三大主线 [2] 各部分总结 医药板块指数表现 - 截至2024年9月4日，医药生物指数（000808.CSI）为7085点，回落到2014年左右指数区间 [3] - 2021 - 2024H1，医药生物指数分别回落15%、9%、17%和3%，连续四年跑输上证指数，同期上证指数行情分别为 - 4%、 - 6%、 - 15%和 - 2.5% [3] 医药仓位情况 - 截至2024Q2，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比为9.41%，较2024Q1降低0.91pp；非医药公募基金持仓5.10%，较2024Q1降低0.82pp [7] 24Q2公募基金重仓持股医药股细分板块情况 - 市值前五的细分板块为医疗设备636亿元（占比26%）、化学制剂603亿元（占比25%）、中药III271亿元（占比11%）、医疗研发外包268亿元（占比11%）、医疗耗材148亿元（占比6%） [11] 医药各板块持仓市值变化 - 2024Q1 - 2024Q2，公募基金重仓持股的医药股总市值由2810亿下降至2427亿元（ - 14%） [15] - 市值增长的细分板块为原料药（ + 20亿）、血液制品（ + 11亿）、医药流通（ + 3亿）、医疗设备（ + 0.3亿） [15] - 市值下降的细分板块为其他医疗服务（ - 1亿）、中药III（ - 1亿）等多个板块 [15] 医保收入和支出情况 - 收入方面，1 - 7月估计的同口径基本医保收入同比增长7.3%，职工医保收入同比增长9.75%；1 - 6月同口径基本医保收入同比增长7%，职工医保收入同比增长9.65%，均边际改善 [18] - 支出方面，1 - 7月估计的同口径基本医保支出同比增长14.4%，职工医保支出同比增长17.7%；1 - 6月基本医保支出同比增长15.6%，职工医保支出同比增长18.2%，支出增速均放缓 [18] 24年二季度板块营收及利润情况 - 24年第二季度医药板块整体营收和净利润基本持平 [22] - 化学制剂营收和净利润二季度同比增长8.8%和16.9%；医疗耗材分别达到26.7%和16.1% [22] 医药板块毛利率/净利率情况 - 24年第二季度，医药板块整体毛利率/净利率基本持平 [25] - 化学制剂和生物制品毛利率分别同比上升2.07pct和0.37pct，医疗服务和中药分别下降2.52pct和2.17pct [25] - 生物制品净利率上升5.47pct，医疗服务和医疗器械分别下降3.59pct和2.45pct [25] 医药板块费用率情况 - 2024年第二季度医药板块费用率整体持平 [28] 24Q2医药板块经营现金流情况 - 24年第二季度医药板块整体经营现金流小幅回落 [30] - 原料药/医疗器械/药店增长显著，同比分别达到122.7%、21.9%和60.9% [30] 推荐关注标的 - 创新主线推荐关注泰格医药、恒瑞医药等公司 [2] - 器械出海主线建议关注新产业、迈瑞医疗等公司 [2] - 国企改革主线建议关注国药系、华润系等公司 [2]