报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 电网设备行业高景气，虽电力设备整体表现较弱，但电网设备表现出强劲韧性和高景气，营收稳健增长，利润端有所分化 [2] - 特高压板块处于新能源消纳困境推动的长期增长周期，“三高”特征支撑龙头公司增长 [30][31] - 配电设备板块利润增速快于营收增速，配网投资有望提速，业绩增长潜力大 [43][45] - 电表板块营收利润双位数增长，是长周期成长业务，“出海+智能化”带来成长确定性 [59][62] - 通用装置及材料板块营收增长但盈利能力下滑，部分公司海外业务有望突破 [1][3] - 电网数智化板块业绩增速放缓，电改提速有望注入新动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 电网设备板块行情回顾 - 年初至2024年8月31日，申万一级电力设备行业指数区间涨跌幅-18.32%，排名第15，跑输大盘15.12% [8] - 申万二级电网设备行业指数区间涨跌幅-3.58%，显著优于其他电力设备子板块 [10] 电网设备板块整体业绩概览 - 2024年上半年电网设备行业营收3564.23亿元，同比+4.99%；2024Q2营收1969.77亿元，同比+5.38%，得益于电网投资增加 [13] - 2024年上半年归母净利润207.02亿元，同比-13.95%；2024Q2归母净利润119.38亿元，同比-7.55%，受部分细分板块个别公司影响 [16] 电网设备代表子板块业绩情况梳理 子板块分析 - 将电网设备分为特高压、配电设备、电表、通用装置及材料、电网数智化5个细分板块，选取49家代表性公司分析 [23][24] 特高压 - 2024年上半年10家重点公司营收1021.89亿元，同比+2.80%；2024Q2营收563.96亿元，同比+6.82% [27] - 2024年上半年归母净利润87.76亿元，同比-28.99%；2024Q2归母净利润49.61亿元，同比-20.31%，受特变电工非电网业务影响 [28] - 处于新能源消纳推动的长期增长周期，国内特高压订单业绩开始兑现，海外业务取得突破，“三高”特征支撑龙头公司增长 [30][31] 配电设备 - 2024年上半年11家重点公司营收640.45亿元，同比+8.54%；2024Q2营收333.96亿元，同比+10.47% [43] - 2024年上半年归母净利润50.27亿元，同比+14.28%；2024Q2归母净利润27.22亿元，同比+15.41%，利润增速快于营收增速 [44] - 配网承载能力不足问题凸显，政策聚焦配网，预计配网投资提速，配电设备业绩增长潜力大 [45] 电表 - 2024年上半年9家重点公司营收231.37亿元，同比+11.16%；2024Q2营收134.26亿元，同比+10.27% [59] - 2024年上半年归母净利润37.34亿元，同比+18.74%；2024Q2归母净利润24.12亿元，同比+15.52%，营收利润双位数增长 [61] - 电表是长周期成长业务，海外市场需求大，“出海+智能化”为电表公司带来成长确定性 [62] 通用装置及材料 - 2024年上半年9家重点公司营收473.57亿元，同比+9.24%；2024Q2营收268.50亿元，同比+7.72% [3] - 2024年上半年归母净利润18.77亿元，同比-17.42%；2024Q2归母净利润10.06亿元，同比-25.39%，受原材料铜价上涨影响 [3] - 部分从事绝缘子等业务的公司业绩亮眼，海外业务有望促公司整体业绩突破 [3] 电网数智化 - 2024年上半年10家重点公司营收430.14亿元，同比+7.10%；2024Q2营收260.87亿元，同比+6.04% [3] - 2024年上半年归母净利润47.45亿元，同比+10.13%；2024Q2归母净利润35.17亿元，同比+8.03%，业绩增速放缓但营收利润稳健增长 [3] - 电改提速有望促进电网数智化建设加速 [3] 投资建议 - 挖掘海外需求外溢背景下出海逻辑强的公司，如关注海兴电力、三星医疗等 [4] - 把握国内电网投资给特高压和主网带来的确定性机会，关注平高电气、许继电气等 [4] - 关注存在预期差和估值弹性的配网智能化板块，关注明阳电气、许继电气等 [4]