报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，正式稿较征求意见稿有三方面主要变化，修订包括四方面内容，有助于头部优质及特色化券商释放资本金，约束部分高风险业务，利于行业长期稳健发展及市场稳定运作，鼓励券商走资本集约型专业化发展道路，当前券商资本金压力不大，下调分类评级居前券商折算系数，利好头部优质券商，重点推荐中信证券等 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件及主要变化 - 证监会修订发布规定，正式稿较征求意见稿主要变化为：由三方面扩展为四方面，单列新业务；强调对创新业务不放松监管指标，加强部分业务监管力度；对部分指标进一步优化放松 [4] 修订内容 - 完善业务计量标准，优化证券公司投资股票、做市等业务风险控制指标计算标准，引导在投资、融资、交易端发力，发挥服务实体经济等作用 [5][7] - 优化分类计量，调整连续三年分类评价居前券商的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，支持优质券商提升资本使用效率，设置过渡期引导加强风险管理 [5][7] - 结合市场实践，明确证券公司参与新业务和为区域性股权市场服务等业务的风险控制指标计算标准，细化不同期限资产所需稳定资金 [5][7] - 强化资本约束，完善证券公司投资单一产品穿透要求，按单一或穿透孰严计量风险资本准备，提高场外衍生品等业务计量标准，加强对私募非标资管、托管等业务监管力度 [5][7] 对行业影响 - 此次调整有助于头部优质及特色化券商释放资本金，约束部分高风险业务，利于行业长期稳健发展及市场稳定运作，当前券商资本金压力不大，2024 年上半年上市券商风控指标呈下降趋势 [5] 对券商影响 - 下调分类评级居前券商折算系数，连续三年 AA 类券商有国泰君安等，连续三年 A 类上市券商有东方等 16 家，连续两年 AA 类券商有申万宏源等，连续两年 A 类有中泰，近年来各类别证券公司数量总体稳定，A、B、C 类公司数量占比分别为 50%、40%、10% [5] 投资建议 - 此次风控指标计算标准修订利好头部优质券商，适当放宽资本约束有利于券商提升杠杆率及 ROE 水平，重点推荐中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安、招商证券等 [6]