报告行业投资评级 报告给予油轮行业"买入"评级。[55] 报告的核心观点 运价 - 2023年VLCC运价前高后低,今年运价回归正常季节性节奏,一四季度强,二三季度弱。截至9月18日,VLCC运价年初至今均值为3.7万美元/天,同比增长3%。[5][6] 供给 - 全球VLCC总运力维持908艘,但有效运力下降至90%附近。黑市运力占比44%,导致合规市场有效运力下滑。20年以上老船占比16.4%,其中60%为黑市运力。[9][12][15][16] - 今年新签VLCC订单49艘,部分已排期至2028年,手持订单占比7.9%。[19][20][21] 运输 - 2024年1-8月全球VLCC吨海里贸易同比增长1.5%,平均运距同比增长1.6%。[26][29] - 伊朗和委内VLCC出口同比大幅增长,而除此之外的合规油VLCC出口小幅下滑。[35][36] - 中国、日本、韩国VLCC进口需求下降,而印度和欧洲需求增加。[38][39] 终端需求 - 全球原油库存处于低位,中国炼厂开工良好但地炼较差。欧美汽柴油裂解价差疲软,中国成品油出口利润微薄。[44][46][47] - 油价前高后低,后续走势仍偏空,可能利好运输需求释放。[41][42] 根据相关目录分别进行总结 运价 - 2023年VLCC运价前高后低,今年运价回归正常季节性节奏,一四季度强,二三季度弱。截至9月18日,VLCC运价年初至今均值为3.7万美元/天,同比增长3%。[5][6] 供给 - 全球VLCC总运力维持908艘,但有效运力下降至90%附近。黑市运力占比44%,导致合规市场有效运力下滑。20年以上老船占比16.4%,其中60%为黑市运力。[9][12][15][16] - 今年新签VLCC订单49艘,部分已排期至2028年,手持订单占比7.9%。[19][20][21] 运输 - 2024年1-8月全球VLCC吨海里贸易同比增长1.5%,平均运距同比增长1.6%。[26][29] - 伊朗和委内VLCC出口同比大幅增长,而除此之外的合规油VLCC出口小幅下滑。[35][36] - 中国、日本、韩国VLCC进口需求下降,而印度和欧洲需求增加。[38][39] 终端需求 - 全球原油库存处于低位,中国炼厂开工良好但地炼较差。欧美汽柴油裂解价差疲软,中国成品油出口利润微薄。[44][46][47] - 油价前高后低,后续走势仍偏空,可能利好运输需求释放。[41][42]