报告行业投资评级 - 报告给予行业"看好"评级 [2] 报告核心观点 存量按揭利率调整及降息对息差影响总体中性 - 存量按揭利率调降对银行息差影响约6.2bps,预计释放利息1500亿元 [3] - 对称降息下,负债成本改善可部分对冲资产定价下降影响 [3] - 综合考虑资产负债两端影响,预计2024年上市银行息差将同比下降16bps至1.59%,2025年收窄至约1.48%,2026年有望基本稳定约1.5% [3][11] 适时降准呵护流动性 - 9月5日央行已提出金融机构降准还有一定空间,此次降准0.5pct将释放长期流动性约1万亿元 [5] - 后续降准还有空间,有助于释放长期资金,降低银行成本,协同财政发力提振实体经济 [5] 对六大行有序实施核心一级资本补充 - 息差下行压力下,当前盈利能力难以支撑内生资本补充,外源夯实资本是继续高质量服务实体的必要条件 [5] - 但国有大行资产质量稳中向好,如果此次进行资本补充,并不等价于存在风险暴露压力 [5] - 金管局提出"统筹推进、分期分批、一行一策"思路有序实施资本补充 [5] - 根据TLAC达标要求,六大行合计核心一级资本缺口约1.2万亿元 [13][14] 投资建议 - 前期回调后更值配置好时点,重申看好银行 [5] - 关注两主线:1)继续持有高股息银行;2)前期超跌、受按揭重定价影响较小的中小银行将迎来底部修复 [5]