全球风电装机稳健增长，海外远期规划庞大，国内海风迎拐点边际向好 海外：陆风规模稳步提升，海风发展前景良好 [1][2][3][4][5][6][7] - 欧洲近十年来风电装机规模稳步增长，2023年累计装机272GW，其中陆上/海上分别装机238/34GW。预计欧洲2024-2030年新增装机共260GW，其中94GW为海上风电。海风年度新增装机容量有望自2025年逐步接近10GW，到2029年起迈入新的成长阶段，于2030年达到31.4GW，首次反超陆风。 - 美国于2022年8月通过《通胀削减法案》，提供税收抵免以降低开发商的成本，刺激美国海上风电项目投资。当前美国有12GW项目签订了承购协议，到2030年将在海上风电产业投资约650亿美元，并达成装机14GW海上风电容量。 中国：多省推进重点海风项目开发，风电市场景气度向上 [9][10][11][12][13][14][15] - 在"双碳"目标的总体框架下，我国风电发电量逐步提升，占全社会用电量已超10%。2024年上半年，全国陆上风电新增装机并网25.01GW，海上风电新增装机并网0.83GW。 - 基于国内沿海省市的"十四五"海上风电发展计划以及重点项目清单，海上风电项目规划总体量约55GW，截至目前，仍有超30GW并网装机需求未得到释放。预计2024年国内约有80GW的陆上风电项目实现装机并网，约有9GW左右的海上风电项目完成吊装。 大型化+深远海化趋势加速，塔筒桩基高度重量齐增，全球海上需求放量在即 主机大型化、深远海化进程持续，风机基础规格用量同步跃升 [16][17][18] - 风机设备的支撑基础包括塔筒、桩基和导管架。为提高能源利用效率、降低度电成本，风机的平均容量保持稳定增长，大型化趋势迅猛。 - 海上风电向着资源禀赋的深远海推进，对应的桩基长度、直径、重量也随之提升。预计2024年公司核心市场的单桩市场规模超过100万吨，9-11.5m直径单桩占据主要地位。 陆塔单位用量受大型化摊薄，基础结构抗通缩能力较强 [19][20][21][22] - 塔筒在平价陆上、海上风电项目建设成本中的占比分别为约13%、4%；导管架和钢管桩作为支撑基础，连同其运输及安装费用在海风项目投资中的占比达到了30%，甚至超过风电机组的价值量。 - 风机大型化趋势下，塔筒的重量随着更高强度和稳定性的要求不断提升，但单位MW风电装机所对应的塔筒根数减少、用钢量降低，存在着相应的摊薄作用。 中国及欧美塔筒桩基市场需求规模测算 [23][24][25][26] - 我国塔筒桩基市场规模自2023年开始进入新的增长周期，预计到2026年总需求量接近1000万吨，市场规模将超780亿元。 - 预计2028年欧美塔筒桩基需求将接近600万吨，对应市场规模超过900亿元。 2027年起海外产能不足将现供需缺口，风机基础出海逻辑有望率先兑现 [27][28] - 欧洲传统风机基础企业的制造能力及扩产速度不及国内。从2027年起，Sif核心市场的单桩年需求量将从200万吨飙升至450万吨以上，主流企业合计产能扩张速度明显无法满足市场需求的增长速度。 - 海外本土市场在需求高增的背景下，主流企业在手订单较满，从2027年开始会出现巨大的供需缺口，给国内优质塔筒桩基企业承接欧洲外溢需求带来机遇。 国内企业积极布局拓宽出海道路，抓紧获单机遇提升海外份额 出海新机遇已至，业绩突破+产能布局奠定获单基础 [29][30][31][32] - 2019年，我国风机出口迎来爆发式增长，达到1.61GW，同比增长326.86%。2019年，上市塔筒企业出口规模同样迎来高增，天顺、泰胜、大金合计出口规模达到36亿元，同比增长约53%。 - 国内头部塔筒桩基企业加速布局国内外产能，以大金重工为代表的公司已经实现出口突破，产品在欧洲国家成功交付。 码头资源铸就核心壁垒，筑牢产品运输护城河 [31][32] - 优良码头资源成为核心壁垒，获单出海发运全球优势显著。国内主要企业均以自有或租赁的形式使用码头，拥有深水良港和对外开放口岸资质的码头资源。 国内市场集中度短期下降，出海市场一片蓝海值得放眼 [33][34][35][36] - 2023年国内塔筒桩基行业CR5为33%，集中度有望进一步提升。已实现稳定外销收入的出海企业CR3预计2028年在欧美市场份额将达20%。 五大塔筒桩基企业多维对比分析 出口企业面临不同程度的反倾销税率 [37][60] - 塔筒桩基出海全球各地存在一定的反倾销制裁，大金和泰胜具备较低的税率优势。 业绩普遍短期收缩，外销规模有所回暖 [38][39][40][41][42][43] - 2022-2023年，风机价格压缩叠加原材料成本上涨，行业收入规模及盈利水平普遍收缩。得益于海外海工产品的交付，大金重工2023年毛利率回