行业投资评级 报告给予公用事业行业"中性"评级。[2] 报告的核心观点 行情回顾 - 2024年上半年,公用事业(申万)指数上涨11.76%,跑赢沪深300指数10.87个百分点。[3] - 二级行业中,涨幅最大的是火力发电子板块,上涨24.70%;光伏发电子板块下跌25.85%。[3] 行业财务分析 - 2024年上半年,公用事业行业实现营业总收入10860.51亿元,同比下滑1.74%;实现归属母公司股东净利润1070.41亿元,同比增长17.47%。[4] - 行业毛利率有所提升,三项费用比例保持稳定,净利率同比显著提升,盈利能力继续提升。[4] - 火力、水力发电子行业营收小幅下降,但归母净利润保持增长,盈利能力提升。[4] - 光伏、风力发电子行业归母净利润下降,盈利能力呈现明显下滑趋势。[4] - 燃气子行业营收和归母净利润保持增长,盈利能力保持稳定。[4] - 电能综合服务子行业营收下降,但归母净利润增长,盈利能力开始提升。[4] 上市公司业绩情况 - 133家上市公司中,116家盈利,占比87.22%,78家业绩同比增长。[5] 央企业绩分析 - 2024年上半年,公用事业央企利润总额同比提升20.33%,净资产收益率也有所提升,盈利能力提升。[7] - 央企资产负债率同比下降,资产负债结构优化。[7] - 央企劳动生产率小幅降低,人均营业收入下降1.40个百分点。[7] 分类总结 火电 - 短期来看,成本端改善和需求增长带来业绩利好。长期来看,电改政策支撑火电企业持续稳定的盈利能力及分红能力。[8] 水电 - 短期来看,来水形式改善,水电电量周期性修复,价格同比上涨。长期来看,资本开支高峰已过,市场化交易电价有所上涨,分红比例有进一步提升空间。[8] 核电 - 短期来看,核电审批逐步回归常态化,未来有望保持较快的核准开工节奏。长期来看,成长性确定,为实现"双碳"目标贡献重要力量。[8] 天然气 - 天然气供给边际改善,国内部分LNG长协价格或已出现向下拐点,城燃价差进一步毛差修复,天然气产业链下游城燃公司有望受益。[8] 光伏和风电 - 光伏和风电利用小时数减小,业绩短期承压。[4] 电能综合服务 - 关注新能源消纳,盈利能力提升。[4]