行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 手机直连卫星（DS，Direct-to-Smartphone）商用潜力巨大,短期可解决应急通信等专用领域通信需求,远期是未来6G时代实现泛在连接的重要方式。[1][12] 2. 手机直连卫星的技术发展路线主要有三种:定制手机直连、存量手机直连和基于3GPP NTN的手机直连。[14][15][37] 3. 提升手机直连能力的总体方向包括增加卫星组网数量、提升天线尺寸提高增益,控制工作频率,还需解决多普勒频移、串扰、设备小型化、低成本等问题。[43][44][49] 分组1 定制手机直连 1. 定制手机直连需要卫星运营商、手机制造商、芯片厂商等多方合作,通过共享卫星频率、定制双模手机实现。[16][20] 2. 华为、苹果等手机厂商已在该领域布局,形成商业化收费。[20][21][22][23][25] 存量手机直连 1. 存量手机直连由国外新兴低轨卫星公司主导,如SpaceX的Starlink。[27][29][30][31] 2. Starlink的手机直连业务(D2C)具有潜在千亿级市场空间。[31][32] 分组2 基于3GPP NTN的手机直连 1. 3GPP NTN是由全球移动通信设备商、运营商、芯片商等共同制定的非地面网技术体制。[38][39][40] 2. 国内外产业链各方正在进行大量NTN技术测试验证,取得了里程碑式进展。[40][41][42] 相关标的和风险提示 1. 重点关注卫星运营商、星载关键器件、地面终端三大环节上市公司。[59] 2. 风险包括:卫星互联网建设进度不确定性、低轨卫星成本下降超预期、商业模式不确定性。[61][62]