报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市 [2] 报告的核心观点 - 手套行业下游库存消化接近尾声，产能出清效果显现，供需关系逐步平衡，国内主要厂商健康防护产品毛利率自2023下半年开始上升 [5][19] - 公司产线丰富，通过并购布局多赛道，可抵御单一产品周期性风险，未来将重点布局生命支持类等产品 [5][17] - 预计24 - 26年EPS分别为0.29、0.46、0.68，归母净利润增速为187.1%、58.8%、45.8%，给予公司2024年31 - 40倍PE，对应合理价值区间9.06 - 11.68元/股，评级“优于大市” [5][50] 根据相关目录分别进行总结 国内一次性防护手套龙头企业，稳健布局多元赛道 - 公司2010年成立，2021年上市，从事多类产品研发、生产与销售，设三个事业部，厦门市国资委为实控人，截至2023年底持股37.88% [5][10][14] - 2019 - 2021年手套需求飙升后回落，2023年市场筑底，公司2022 - 2023年收购三家公司，2023年营收同比增33.9%达21.05亿元 [11][12] - 2017 - 2023年海外收入占比超70%，2022 - 2023年境内营收增长快，发展中国家市场是未来重要增量来源 [16][17] 一次性手套：市场处于调整期，行业潜力无限 - 2020 - 2021年手套需求和价格攀升，产能扩张，2022 - 2023年需求回归稳态，库存消化，价格回落，2023下半年产能利用率提升，毛利率上升 [19] - 发展中国家人均手套使用量低，经济发展和卫生意识提升将增加需求，预计2020 - 2030年卫生人力规模CAGR为29%，且多国重视防疫物资储备 [23][24] 疫情期间国产崛起，全球市场格局有望重塑 - 疫情期间中国一次性手套生产商产能扩张迅猛，有替代马来西亚厂商趋势 [25] - 原料、能源、制造三类费用占生产成本约90%，丁腈胶乳、PVC糊树脂分别占丁腈、PVC手套原料成本约90%、45%，中国丁腈胶乳产能占比提升，PVC糊树脂采购灵活，国内企业成本控制强 [28][31][32] - 中国居民人均医疗保健支出占比上升，对丁腈手套负担能力增强，国内厂商内销拓展空间大 [33] 公司产品布局多元化，新增业务大有可为 - 公司是国内最早生产销售丁腈手套企业之一，多个丁腈手套项目在研，旨在提升产品性能和工艺 [34][35] - 2023年收购恒保健康，新增防护类产品，其创新优势明显，补齐乳胶手套业务，向高端化、差异化发展，且情趣避孕套业务有望受益于行业增长 [37][39][41] - 2022年收购科伦医械，新增安全输注业务，产品齐全，扭亏为盈并稳定增长，安全输注产品市场前景好，六年CAGR达19.6%，公司技术、管理优势明显，集采中标情况良好 [42][43][45] - 2023年收购迈德瑞纳，推出新品牌，与为麦科技合作推出子品牌，扩充生命支持类、泵类产品线 [48][49] 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年防护类产品增速为17.8%、8.3%、8.2%，输注类产品增速为0%、5%、5%，创新孵化产品增速为100%、50%、30% [50] - 给予公司2024年31 - 40倍PE，对应合理价值区间9.06 - 11.68元/股 [50]