行业投资评级 - 报告给予港股互联网行业"看好"评级 [6][7] 报告的核心观点 港股互联网 - 港股互联网近期反弹幅度较大,估值水平合理 [6][7] - 港股互联网基本面有支撑,关注点包括:1)衣食住行基础设施需求刚性,出海带来第二曲线;2)利润率弹性提升;3)现金流改善和回购分红;4)新增投入主要在云和AI [7][8] - 重点推荐标的包括腾讯控股、阿里巴巴、云音乐、泡泡玛特等 [8] 腾讯游戏 - 发布《游戏全球化,以腾讯为例—游戏深度之七》,聚焦腾讯游戏长期空间 [9][10][11][12][13][14][15][16] - 腾讯游戏海外市场空间大,但渗透率较低,出海是必然 [9][10] - 腾讯游戏具备更高ROE和业绩稳定性,但资本市场给予全球化和IP系列化能力强的游企更高估值 [9] - 腾讯游戏商业模式正从买断制向GAAS化转变,投资并购是海外巨头主流路径 [12][13] - 测算腾讯游戏长期空间约470亿美元 [15][16] 其他重点公司观点 - 泡泡玛特:万圣节新品上架表现良好,国庆期间举办潮玩艺术节活动 [17] - 分众传媒:基本面和分红双支撑,关注消费预期变化 [18][19] - 云音乐:港股通稀缺的在线音乐标的,业绩和盈利能力大幅改善 [20]