报告行业投资评级 报告给出了行业的投资评级为中性。[1] 报告的核心观点 1) 标准菜单成本模型无法同时再现微观价格变化的分散性和通胀与价格变化比例之间的关系[4][5][6] 2) Golosov和Lucas (2007)模型虽然能够产生价格变化比例的波动,但预测价格变化的分散性过小,因此货币非中性作用较弱[6][7] 3) 能够再现价格变化分散性并产生更强货币非中性作用的模型版本,预测价格变化比例几乎保持不变[8][9][10] 根据目录总结 1. 引言 - 价格变化比例随通胀上升是一个稳健的特征[11][12] - 这一特征对货币政策的通胀-产出权衡有重要影响[2][3] 2. 模型 - 考虑3种菜单成本模型:固定菜单成本、Calvo-plus、带均匀分布菜单成本的Calvo-plus[15][21][22] - 使用Krusell-Smith方法求解非线性均衡[24][25][26] - 校准模型参数以匹配微观价格数据统计量[27][28] 3. 价格变化分布 - GL模型预测价格变化分布过于集中[31][32] - NS和Uniform模型能更好匹配价格变化分散性[31][32] 4. 非线性动态 - GL模型预测价格变化比例对通胀有较强响应,但不及数据[34][35] - NS和Uniform模型预测价格变化比例几乎不变[34][35][36] - GL模型货币冲击实际影响较小,NS和Uniform模型货币非中性作用较大[39][40][41][42] 5. 结论 - 菜单成本模型面临同时匹配微观价格数据和通胀-价格变化比例关系的挑战[43][44]