行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[6] 报告核心观点 - 现阶段，电新行业细分领域光伏、锂电板块估值均处于近年来相对较低的水平，风电变化相对平稳，随着各个细分板块景气度持续提升，需求或边际改善，产业链的盈利水平有望提升，光伏/风电/锂电板块有望迎来盈利水平和估值的共振[3][6] 估值分析 - 截至2024年9月30日，申万光伏/风电/锂电板块的PE（TTM）分别为33.77/35.24/28.78倍[9] - 光伏和锂电板块分别位于历史52.76%/28.20%分位，未来估值或具备一定修复空间[9] - 2024年9月下旬以来，光伏/风电/锂电板块估值均实现小幅提升[9] 持仓分析 - 2024Q2电新行业基金持仓比例为8.28%，环比-0.63个百分点，位于2020年以来的历史中枢水平[12] - 2024Q2电新行业超配比例为2.39个百分点，环比-0.24个百分点，处于2020年以来的历史中枢偏下水平[12] - 各子板块配置比例前三名依次是电池、光伏设备、电网设备，其中电池/光伏板块超配比例较高，分别为1.87/1.40个百分点，风电板块超配比例为0.02个百分点[15] - 各板块超配水平下降趋势明显，均位于历史中枢偏下，其中光伏、电池、风电板块超配比例较2020Q2以来超配最高点分别降低4.25/7.38/0.33个百分点[15] 价格分析 - 近两年光伏组件、风电风机、锂电电芯等主要材料产品价格均呈现波动下行趋势，当前均处于2021年以来的历史相对低点[17] - 以光伏182 PERC双面组件、风电陆上风机、锂电方形磷酸铁锂动力电芯为例，当前价格相对高点降幅分别达到65%/62%/51%[17] - 光伏硅料环节率先企稳回升，有望对全产业链形成有效支撑[20] - 2024年9月，国内陆上风机中标均价（含塔筒）为1849元/kW，海上风机中标均价（含塔筒）为3030元/kW，仍处于2021以来的历史相对低位[24] - 9月以来碳酸锂价格小幅回升，有望支撑下游正极材料、电解液、电芯价格企稳，产业链价格或进入下跌尾声[25] 盈利分析 - 2024Q2电新行业营收TTM为37832.4亿元，同比+27.56%；归母净利润TTM为1721.8亿元，同比-26.10%[38] - 风电板块、电网板块、电池板块归母净利润处于磨底阶段，预计有望迎来盈利反转；光伏板块整体营收和归母净利润增速均处于下降阶段，目前仍处于产能出清阶段[40] - 2024Q2电新行业资本开支TTM为4596.5亿元，同比+36.91%，库存TTM为7992.4亿元，同比+28.20%，行业资本开支与库存增速已回落至2016年以来的中枢水平，行业整体风险或已基本释放[41] - 锂电板块资本开支与库存增速已处于磨底阶段，增速放缓；光伏板块资本开支与库存均处于高位，预计短期依旧承压；风电板块资本开支增速较为平缓，供给端问题或相对较少[42] 投资建议 - 光伏板块建议关注技术方向、产能布局以及品牌渠道具备先发优势的优质晶硅企业，以及光伏和储能双赛道发展的优质企业，推荐逆变器头部企业阳光电源，差异化技术领先、运营稳健的一体化头部晶硅企业隆基绿能[6][44][45] - 风电板块随着未来国内重点海风项目推进，海风产业链排产交付起量，招投标持续回暖，行业景气度有望提升，推荐海缆龙头东方电缆、管桩出海龙头大金重工[6][45] - 锂电板块认为现阶段行业出清或接近末期，各环节格局占优、成本管控能力领先的龙头厂商有望率先受益，推荐动力电池龙头宁德时代、结构件领军企业科达利[6][45][46]