报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 下游保温杯和大客户订单景气度延续，收入增长持续性较强 - 2024年以来美国保温杯行业保持较高景气度,公司下游第一大客户Stanley订单保持高增 [7] - 24Q2以来公司精益生产,各环节排产优化提效,带动产量向上增长 [7] 下游大客户联名款等高附加值产品持续推出，高盈利能力有望维持 - 24H1毛利率同比+0.9pct至39.7%,24Q2毛利率为40.3%,同比+0.4pct [7] - 公司配合下游大客户实现小批量柔性化供应,新品毛利率较常规款及老款更高,带动公司产品结构优化 [7] 下游大客户Stanley全球化及新系列扩张,增长延续性较强 - Stanley营销能力突出,时尚单品定位,弱化保温杯功能属性,向满足精神需求切换,支撑行业扩容 [8] - Stanley目前仍以美国市场为主,后期欧洲、韩国、日本、东南亚等国家仍有较大扩张空间 [8] - 2024年Stanley爆款系列Quencher预计进一步推出明星联名款、定制刻字款等新品维持销售热度,并加大IceFlow等新系列推广 [8] 嘉益股份越南新基地逐步投产,突破产能瓶颈,支撑收入持续向上 - 公司提前布局越南基地,24H2投产,突破产能瓶颈,支撑后期增长 [8] - 越南基地充分满足下游客户分散供应链要求,增强客户粘性,供应份额有望逐步提升 [8] - 国内工厂逐步实现智能化、自动化改革,供应链效率高,精益化管理,带动盈利能力和ROE向上 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为27.75/34.50/41.88亿元,同比增长56.3%/24.3%/21.4% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为7.22/8.84/10.82亿元,同比增长53.0%/22.4%/22.4% [9] - 2024-2026年每股收益预计分别为6.95/8.51/10.42元 [9] - 2024-2026年毛利率预计分别为40.0%/40.0%/39.9% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为35.6%/30.4%/27.1% [9]