报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国泰君安以换股方式吸收合并海通证券,吸并交易结构为国泰君安拟发行81亿股(A股59.9亿股、H股21.1亿股)向海通证券全体A/H股东以同一换股比例1:0.62(每1股海通证券A/H股换取0.62股国泰君安对应股票)换股,国泰君安作为存续公司后续将更名,海通证券将注销法人资格 [2] - 国泰君安拟向国资公司配套募资不超过100亿元,配套定增不以吸收合并的成功实施为前提,定增发行价15.97元/股,体现大股东对国泰君安价值的高度认可 [2] - 合并后国泰君安将成为行业第一大券商,总资产/归母净资产规模将达16,195亿元/3,311亿元(1H24数据),在渠道与客户、业务优势互补、人员整合等方面实现协同效应 [2] 行业投资机会分析 - 券商并购重组投资主线:1)解决同业竞争、2)区域特色券商做大做强诉求、3)国资整合民营券商、4)同一国资实控人旗下券商整合、5)估值修复后为扩展业务版图进行产业链纵向并购 [2] - 关注推进中并购重事件加速预期,推荐国泰君安、海通证券、浙商证券、国信证券、国联证券等 [2] - 关注券商估值修复后公司为扩展业务版图进行的纵向并购预期 [2]