报告公司投资评级 新铝时代于 2024 年 9 月 26 日招股，将在创业板上市。剔除、考虑流动性溢价因素后，我们测算新铝时代 AHP 得分分别为 2.02 分、2.18 分，分别位于非科创体系 AHP 模型总分的 27.2%、38.6%分位，分别处于中游偏上、中游偏上水平。[8][9] 报告的核心观点 电池盒箱体国内领先，深度绑定比亚迪 - 新铝时代主营新能源汽车电池系统铝合金零部件，主要产品为电池盒箱体，覆盖了包括 BEV、PHEV、HEV 在内的全球新能源汽车主流技术路线。[2][10] - 公司已成为比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体第一大供应商，并逐步开拓了吉利汽车、金康能源、欣旺达、国轩高科等新能源产业下游整车厂商和动力电池厂商。[2][10] 顺应轻量化趋势，覆盖主流电池集成化技术路线 - 公司积极把握"以铝代钢"的汽车轻量化发展趋势，实现了 3 系、6 系等传统牌号的铝合金材料在新能源汽车关键技术领域的创新应用。[3][12] - 公司已形成了较强的技术研发能力，在高性能铝合金材料研发、数字化全流程挤压控制技术、先进 FSW 焊接技术等方面处于行业领先水平。[3][12] 收入规模较小，复合增速领先 - 2021 年-2023 年，公司营收分别为 6.18 亿元、14.21 亿元、17.82 亿元，归母净利分别为 0.27 亿元、1.65 亿元、1.89 亿元，低于可比公司均值。[14][15] - 但 2021 年-2023 年，公司营收、归母净利复合增速分别为 69.77%、165.56%，高于可比公司。[14][15] 毛利率高于可比公司均值，研发费率较低 - 2021 年-2023 年，公司综合毛利率分别为 18.51%、27.13%、23.52%，22/23 年显著高于可比公司均值。[15][16] - 2021 年-2023 年，公司研发支出占营收比重分别为 3.93%、2.89%、3.31%，低于可比公司均值。[16]