行业投资评级 - 报告维持对Seagate Technology和Western Digital Corp.的中性评级 [31] 报告的核心观点 硬盘行业 - 基于最近的行业对话,我们认为Nearline硬盘的需求保持强劲,出货量以及价格仍在上升,但增速有所放缓 [1] - 西部数据在容量优化(即Nearline)市场中已经成为份额获得者,部分原因是西部数据在HAMR技术的开发和规模化方面领先赛格 [1] - 赛格将专注于开发和最终推出基于HAMR技术的驱动器,但HAMR技术在2026年上半年至2027年上半年之前才会得到全面规模化 [3] NAND行业 - NAND市场目前出现了一些疲软,主要是由于PC/智能手机OEM端的库存过高以及渠道/零售需求疲软,只有企业级SSD(eSSD)保持强劲 [6] - 由于西部数据在客户级SSD(cSSD)和零售市场的敞口较大,而在eSSD市场的份额较低,因此短期内其业绩将受到较大影响 [6] - 尽管我们对西部数据的NAND价格做出了较为保守的预测,但如果AI应用带动终端设备(如PC和智能手机)的更新换代,NAND价格可能会有上行空间 [6] 财务数据总结 西部数据 - 我们下调了西部数据2024-2026年的收入和非GAAP EPS预测,主要是由于NAND价格前景较为疲软 [9][10][11] - 我们预计西部数据2024-2026年的非GAAP EPS分别为5.81美元、7.41美元和8.14美元,略高于街consensus [11] 赛格 - 我们上调了赛格2024-2026年的收入和非GAAP EPS预测,主要是由于容量优化硬盘业务(即Nearline)的前景向好 [12][13][14] - 我们预计赛格2024-2026年的非GAAP EPS分别为4.94美元、10.23美元和9.14美元,明显高于街consensus [14]