报告行业投资评级 - 报告中涉及的股票评级主要有Overweight（OW，超配）、Equal - weight（EW，标配）等，如APxJ Focus List和GEM Focus List中的公司大多被评为OW [8][9] 报告的核心观点 - 对APxJ Focus List和GEM Focus List进行调整，新增部分公司并移除部分公司，以捕捉潜在投资机会 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 焦点列表调整 - 向APxJ Focus List新增Santos、CapitaLand Investment Ltd、Tenaga Nasional、Link REIT；从APxJ Focus List移除Samsung Electronics、Capitaland Ascendas REIT [1][4] - 向GEM Focus List新增Petrobras、Midea Group Co Ltd；从GEM Focus List移除Samsung Electronics [1][4] 新增公司原因 - Santos：对能源价格上行惊喜有积极敞口，低成杠杆连接东亚LNG支撑FCF和投资者吸引力，项目进展良好，脱碳活动有前景 [2] - CapitaLand Investment Ltd：对低利率有更积极敞口，是分析师Wilson Ng的首选，其REITs可筹资收购房产，加速AUM和费用收入增长，估值有吸引力 [1] - Tenaga Nasional：契合能源转型和AI供电主题，马来西亚市场在降息周期有防御性，进入由数据中心需求推动的增长阶段，分析师预计未来三年盈利CAGR约20%，估值有吸引力 [2] - Link REIT：受益于低利率和香港零售跌幅收窄，有盈利韧性、低杠杆、估值优势、潜在回购和其他企业活动，吸引长期投资者 [5] - Petrobras：有能源敞口和高收益率，是分析师Bruno Montanari的首选，有非凡股息潜力，短期股息收益率有吸引力，拥有行业最佳海上石油资产，FCF收益率高 [5] - Midea Group Co Ltd：预计2万亿人民币财政刺激方案后有上行潜力，符合A股筛选标准，业务多元化有望推动盈利增长，受益于行业关键趋势，估值有吸引力 [6] 焦点列表表现 - APxJ Focus List自2009年4月23日成立以来美元总回报率为492.6%（MSCI APxJ指数总回报率为282%）；12个月回报率为32.4%，相对回报率为0.1%；1个月回报率为5.7%，相对回报率为 - 5.2% [8][10] - GEM Focus List自2006年12月11日成立以来美元总回报率为311.5%（MSCI EM指数总回报率为118%）；12个月回报率为39.5%，相对回报率为10.0%；1个月回报率为4.2%，相对回报率为 - 5.7% [9][10]