风电整机专题报告：风机盈利回升，聚焦整机龙头

招标规模创历史新高，装机容量有望快速增长 - 2024年1-8月国内风机招标规模86.70GW（不含框架招标），同比+104.88%；其中，陆上风机招标81.43GW，同比+120.61%；海上风机招标5.27GW，同比-2.51% [7][9] - 2024年1-8月风机招标量已超过2022年全年水平，达到历史新高；预计2024年陆风招标量有望超过100GW，海风招标量有望在10GW左右 [7] - 预计2024-2026年国内风电新增装机分别为84.52GW、92.71GW、103.30GW，CAGR为9.18%；其中，陆风新增装机规模分别为75GW、80GW、85GW，CAGR为6% [23][24] - 海风新增装机规模分别为9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR为37% [20][21] 2. 亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量 - 全球陆风新增装机量预计从2023年的106GW增长至2028年的146GW，CAGR为7%；其中，2024-2028年中东和非洲陆风新增装机CAGR预计为39%、亚太（除中国）为预计17% [32][33][34] - 全球海风新增装机有望从2023年的11GW增长至2033年的66GW，CAGR为20%；其中，欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW，CAGR为22%，亚太（除中国）海风新增装机有望从2023年的0.8GW增长至2033年的10.5GW，CAGR为30% [36][45][46] 3. 陆风价格触底企稳，风机毛利率有望持续回升 - 目前陆上风机去除塔筒平价价格在1200-1400元/KW，且从2024年4月以来有回升迹象；随着陆风大型化边际放缓，其价格有望企稳 [53][54] - 海上风机去除塔筒价格目前在2500-2700元/KW徘徊，后续随着16MW以上机型批量招标，其价格预计还有下降空间 [57][58] - 2024H1大部分风电整机企业风机业务毛利率环比回升：三一重能15.33%，金风科技3.75%，运达股份10.34%，电气风电13.38%，明阳智能7.69%；随着此轮陆风招标价格逐步企稳，未来风机毛利率有望持续回升 [65] 4. 整机企业盈利改善，龙头公司在手订单充足 - 2024H1五家风电整机上市公司实现收入471.25亿元，同比+5.30%；实现毛利80.80亿元，同比+3.27% [68][70] - 金风科技2024H1实现归母净利润13.87亿元，同比+10.83%；风机毛利率3.75%，同比+6.29pct [79][86] - 运达股份2024H1在手订单34.20GW，同比+48.93%；8MW及以上机型订单占比22.29% [103][104][105] - 三一重能2024H1风机毛利率15.13%，同比-2.81pct，环比+6.14pct [112][114] - 明阳智能2024H1在手订单45.36GW，同比+31.25% [124][125] - 电气风电2024H1风机及配件毛利率13.38%，同比+2.98pct，环比+11.09pct [132] 5. 投资建议：关注盈利水平有望反转的风电整机 - 国内风机招标创历史新高&海外风电需求增长，国内整机企业风机销量有望实现较快增长 [139] - 2024H1风电整机企业风机毛利率实现不同程度回升；展望后续，龙头企业风机业务盈利水平有望继续回升 [139] - 建议重点关注盈利有望反转的龙头整机企业，如金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等 [139][140]