报告行业投资评级 TSMC的股票评级为Overweight,行业评级为In-Line。[6] 报告的核心观点 1) 2024年第四季度TSMC的收入有望增长9%,毛利率将提升至55.5%。[2] 2) TSMC未来5年有望保持15%-20%的收入复合增长率,凭借AI半导体需求的持续增长和IDM的外包,股价应该值得20x-25x的市盈率。[3][16] 3) TSMC已经成功与主要客户就2025年的价格上涨进行了谈判,预计平均涨幅将达到4%-5%,有助于毛利率提升2-3个百分点。[4][27] 4) TSMC正在大幅扩张CoWoS产能,以满足来自NVIDIA等AI客户的强劲需求。[18][19] 5) 尽管非AI需求复苏缓慢,但TSMC的领先地位和定价能力将支撑其在AI半导体领域持续保持强劲增长。[31]