行业投资评级 - 报告给出了"强于大市"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 竞争格局趋稳叠加高股东回报率 - 互联网板块竞争格局边际转好,头部公司基本面较为稳健,盈利能力普遍提升 [1][6] - 港股互联网公司股东回报率处于历史高位,彰显公司经营信心 [18][19] 美联储降息带来流动性改善 - 美联储开启降息周期,有望为港股带来海外资金流入,促进估值修复 [13][14][15][16] 中概互联网估值处历史低位 - 恒生科技指数以及多数中概互联网公司估值处于历史低位,具备较高性价比 [21][22][23][24][25][26] 重点公司总结 腾讯控股 - 游戏业务重回增长,广告收入增速有所放缓,金融科技及企业服务增长承压 [28] 哔哩哔哩 - 平台流量稳中有升,带动增值业务收入稳健增长,广告业务维持强劲增长 [29] - 新游戏《三谋》上线带动游戏业务转暖,关注后续运营情况 [29] 快手 - 电商GMV增速放缓,广告营销收入同比增长,利润释放优于预期 [31][32] 阿里巴巴 - GMV实现高单位数增长,经营效率持续提升,维持较高回购力度 [33] 拼多多 - 在线市场服务收入增速放缓,Temu业务维持高质量增长,半托管模式持续推进 [34][35]