投资评级与目标价 - 首次覆盖给予优于大市评级 目标价155.10美元 现价117.64美元[1] - 基于2025年30倍PE估值 对应EPS预测5.17美元[3][24] 核心业务与市场地位 - 全球最大综合铜生产商之一 铜金属储量4497万吨位列全球首位[3][4] - 2023年铜产量91.1万吨(同比增长1.8%) 钼产量2.69万吨(同比增长2.3%)[3][10] - 业务集中在秘鲁(产量占比41%)和墨西哥(产量占比59%) 最大矿山Buenavista贡献总产量45%[4] 成本优势与运营效率 - 2022年铜业务现金成本不考虑副产品收益为4453美元/吨 考虑副产品收益后降至1720美元/吨[3][8] - 4座主力矿山均为铜钼伴生 钼产品收益有效抵减铜生产成本[3][8] - 矿山平均可采年限约70年 扩产后仍保持50年可采期[7] 财务表现与预测 - 2024年Q2净销售额31.18亿美元(同比增长35.5%) 净利润9.50亿美元(同比增长73.6%)[6] - Q2净利润率从23.8%提升至30.5% 调整后EBITDA达17.97亿美元(增长61.1%)[6] - 预计2024-2026年营收分别为115.02/119.64/122.47亿美元 EPS为4.83/5.17/4.99美元[3][24] 产量规划与项目进展 - 2024年上半年铜产量48.27万吨(同比增长7.1%) 主因秘鲁高品位矿石提升[6] - 未来十年计划投入超150亿美元 将铜年产量提升至130万吨[3][22] - 秘鲁Tia Maria项目预计2027年投产 年产能12万吨阴极铜[22] 行业前景与铜价展望 - 全球铜矿供给受智利品位下滑、秘鲁社区抗议、刚果政局不稳等因素扰动[23] - 需求侧受新能源车、风电、光伏等行业拉动保持良好态势[23] - 铜价未来预计维持高位 全年价格中枢有望上移[23] 分红政策与股东回报 - 2021-2023年股利支付率分别为72.8%/102.6%/127.5%[6] - 即使在年资本支出9-10亿美元情况下仍维持丰厚分红政策[6]