报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 18A章节为生物科技企业提供独特上市渠道和广阔融资平台与市场空间，18A企业竞争力和市场影响力强 [4] - 18A发行热度随港股新股发行经历起始、火热和降温回落阶段，市场更关注创新药械领域研发实力雄厚、有望产品商业化的企业 [5] - 未来三年港股18A公司发行数量预计维持平稳水平，平均募资资金取决于一、二级市场投资意愿 [6][107][110] 根据相关目录分别进行总结 发行前数据 - 发行前融资：截至2024年3月31日，64家18A公司上市（含剔除 -B 标识），除中概股回归外上市前均有不等轮次融资；62家已上市18A公司中，上市前估值增长幅度在10 - 50倍区间的公司最多有21家，融资轮次最多的启明医疗 -B 有12轮；上市前融资轮次为2 - 6轮的公司有53家，占比85.48% [11][17] - 递表情况：18A公司递表周期较非18A公司普遍缩短；已上市18A公司（中概股回归除外）中，递表周期最长533天，最短72天，平均约187天；2018 - 2020年递表周期多在150天上下，2021年上半年 - 2022年下半年迎来上市爆发期，递表周期缩至100天上下，2021年下半年开始递表周期逐渐延长 [23] - 公司设立时长：已上市18A公司平均设立时长约8.5年，最长22年（绿竹生物 -B），最短3年（云顶新耀 -B 和欧康维视生物 -B） [28] 发行中数据 - 发行比例：2018 - 2024年3月31日，18A生物科技公司发行比例从普遍高比例过渡到低比例，象征新股市场走向低谷，也是发行人的妥协 [33] - 配售数据：配售结果是新股投资者判断新股质地、暗盘及首日表现的重要依据；18A公司2020 - 2021年上半年认购倍数和人数呈爆发式增长，2021年2月达高峰，2021年下半年后不再有盛况；18A公司申购人数最多的诺辉健康 -B 有1,063,663人，最少的健世科技 -B 仅有1,295人，平均117,149人，2023年初至今平均仅5415人；公开发售部分认购倍数最高的诺辉健康 -B 达4,133倍，最低的华领医药 -B 仅有0.5倍 [39][44][45] 发行后数据 - 换手率：2022年始18A公司换手率较顶峰期大幅下降，2023年首日换手率超过100%的一家都没有 [48] - 费用统计：新股发行费用影响发行成败，2022年前18A公司上市开支比例较低，2022年后大幅提升，主要因上市费用不变但募资额缩水，上市开支占募资总额比例均值约8.79% [56] - 上市后“摘除 -B”：截至2024年3月31日，12家18A公司完成“摘B”，占比不到两成；摘 -B 时长因公司而异，长的三年多，短的三个多月 [60] - 调出港股通：11家18A公司因不再符合要求被调出港股通，其中开拓药业 -B、腾盛博药 -B 及启明医疗 -B 港股通持股占比超25%；被调出后内地投资者只能单向卖出，公司可能面临港股通资金由多转空局面 [64][65] 中介机构 - 保荐人：中金公司、高盛（亚洲）参与18A已上市企业发行家数最多，均为24家，中金公司保荐项目首日上涨概率65.22%，摩根士丹利亚洲参与21家排名第三 [68] - 稳价人：高盛（亚洲）担任20家公司稳价人排名第一，上涨率65.0%；摩根士丹利亚洲参与18家排名第二，上涨率66.67% [72] - 行业顾问：弗若斯特沙利文参与53家18A公司发行，市场占有率82.81%，在行业顾问中排名第一 [77] - 律所：律所参与企业上市担任发行人律师时分布比较均匀 [82] - 收款银行：中国银行（香港）和招商永隆银行担任大部分18A公司发行收款银行，体现香港中资银行对18A公司发行的支持及资金宽裕 [83] 基石投资者 - 175家基石投资者参与59家18A公司发行，假设超额配股权未获行使，投资金额约459亿港元，占64家18A公司募资总额的41.32% [89] 18A公司再融资数据 - 再融资：截至2024年3月31日，18家18A公司成功完成配售再融资，占比不到三成，再融资总额约582.90亿港元，较IPO募资总额多115.79亿港元；2021年完成配售次数最多，2020年募集资金最多 [94] - 可供运营年限：大部分已上市18A公司面临研发、商业化及资金等问题，投资者应关注现金充裕、研发及商业化进程顺利的公司；根据算法计算公司当前资金可供运营年限，仅供研究参考 [98] 科创板生物科技公司发行情况 - 2023年下半年内地IPO政策收紧，科创板未盈利生物科技公司上市数量为零，但融资需求不减，一级市场投资意愿低迷，香港市场或成未盈利生物科技公司的选择；结合科创板IPO情况，2024年甚至往后三年，未盈利生物科技公司发行数量预计维持平稳，平均募资资金取决于一、二级市场投资意愿 [106][107] 18A生物科技公司展望 - 发行趋势：18A发行热度经历起始、火热和降温回落阶段；2018 - 2021年上市家数增长，2021年最多，2022 - 2024年3月回落；已上市64家公司中，百济神州募集资金最多达70.85亿港元，润迈德 -B 最少仅1.49亿港元，平均17.36亿港元；2022年新股募集资金显著下降，2023年平均募资额回升，市场募资难度略有下降 [110]