行业投资评级 - 报告对家用电器行业的投资评级为"强于大市"，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 三季度家电板块整体稳健运行，以旧换新政策带动下，Q4内销或迎换挡时刻；中央总量/地产政策力度空前，需求端财政政策定调积极，业绩估值有望双击 [2] 根据相关目录分别进行总结 白电：内销承压出口高增，盈利或持续向上 [1][7] - 7-8月空调/冰箱/洗衣机内销出货分别同比-15%/-8%/+8%，8月起空调基数走低，9月以旧换新进入兑现阶段，终端量价改善，渠道库存去化，出货环比平稳为主 [7] - 7-8月空调/冰箱/洗衣机外销分别同比+37%/+18%/+16%，两年CAGR均在20%+，延续较快增长，表现较为优秀 [7] - 预计白电板块Q3收入增速环比平稳，期内成本环境有所好转，龙头结构升级/降本增效势能强劲，报表质量高，利润率预计稳中有升 [7] 彩电：内外销进一步分化，小尺寸面板降价 [1][10] - 预计2024Q3彩电内销量延续下滑，外销持续高增，海内外产品延续升级，均价提升 [10] - 7-8月彩电内外销量分别同比-6.98%/+14.76%，其中内销量降幅环比Q2有所扩大，外销量环比Q2则持续提速 [10] - 7-8月彩电全渠道均价同比+7.92%，其中线上/线下分别+4.86%/+9.24%，涨幅均相比Q2收窄 [10] - Q3 32/43/55/65英寸LCD TV面板平均价格同比涨幅分别为-6.25%/-2.05%/+2.70%/+4.21%，小尺寸TV面板价格已同比下滑，大尺寸涨幅也进一步收窄 [10] 后周期：7-8月行业仍偏弱，9月零售拐点突出 [1][12] - Q3以来住宅竣工面积同比-28%，延续较大下滑，在此背景下，地产传导至家电的装修需求预计在Q3仍有压力，但幅度远弱于竣工端的下滑幅度 [12] - AVC推总数据显示，油烟机全渠道销额在Q1/Q2/7-8月分别同比+4.9%/-2.8%/-1.6%，燃气灶分别同比+7.7%/-0.2%/-0.2%，集成灶分别同比-11.9%/-22.2%/-32.6% [12] - 9月以来全国范围推进的"以旧换新"活动，驱动行业销额快速增长。参考AVC监测数据，油烟机、燃气灶7-8月线上销额增速仅相对平稳，步入9月后，周度销额增速中枢居于40%左右；线下则从7-8月的下滑，步入中枢50%以上的增长通道 [15] 新兴小电：内销延续增长，龙头海外份额提升 [1][17] - 预计2024Q3清洁电器零售额同比延续增长，其中内销扫地机仍然量价齐升，洗地机凭借销量增长有望拉动销额转正，外销扫地机各国产品牌均有望实现较快增长，继续抢夺全球份额 [17] - 7-8月清洁电器传统电商销额同比+8.24%，其中扫地机、洗地机分别同比+14.42%/+4.48%，分量价看，扫地机仍然量价齐升，洗地机销量增速环比Q2提升，带动销额环比转正，但均价仍延续下滑 [17] - 外销端，扫地机APP数据均显示2024Q3中国品牌的下载量、月活跃用户数均持续增长，iRobot各项指标则同比承压 [18] 厨房小电：内销景气仍承压，外销维持增长 [1][20] - 7-8月厨房小家电传统电商销额同比-8%，降幅环比Q2收窄；预计主要在于均价降幅收窄，价格竞争或有一定缓和 [20] - 传统电商Q1/Q2/7-8月销额分别同比-3%/-16%/-8%，预计抖音渠道也延续较优增长 [20] - 从7-8月品牌层面传统电商的销额同比看，美的-2%、苏泊尔-6%、小熊-2%、九阳-4%、摩飞-32%；Q2则分别同比-10%、-14%、-8%、-8%、-17% [20] - 预计Q3厨房小电出口仍维持增长，新宝、苏泊尔仍维持较优的经营表现 [20] 投资建议：维持行业"强于大市"评级 [1][22] - 白电板块内销总体平稳，外销延续较快增长，7-8月空调/冰箱/洗衣机内销分别同比-15%/-8%/+8%，空调阶段性承压，洗衣机延续稳健增长；7-8月空调/冰箱/洗衣机外销分别同比+37%/+18%/+16%，两年CAGR均在20%+，规模中枢抬升 [22] - 预计白电Q3收入环比平稳为主，更新/升级支撑稳健增长。业绩端，预计Q3原材料成本环境平稳为主，但龙头内销产品结构升级，降本增效持续兑现，海外受益需求好转带动规模修复，降息周期助益盈利改善，预计净利润率保持升势 [22] - 彩电板块，目前内需承压、外需环比Q2进一步提速，内外销分化的特点十分明显，海内外产品均有升级，因此均价同比持续提升，进入Q3，大尺寸面板涨幅也显著收窄 [22] - 后周期板块竣工年初至今延续大幅下滑，但新房现房销售增长、更新需求释放一定程度上缓解了部分需求下滑的压力；而9月以旧换新政策驱动更新需求释放，厨电品类均迎来零售增速的大幅改善 [22] - 新兴小电板块，内销市场有望延续增长，参考奥维传统电商数据，扫地机延续量价齐升，洗地机量增拉动销额环比转正，外销市场国产扫地机品牌份额持续提升 [22] - 厨房小电板块，行业需求景气仍未出现明显改善拐点，行业竞争依旧激烈，在此背景下各小家电企业的内销自主品牌仍有增长压力，且盈利能力普遍承压。而出口端，则从年初至今持续维持较优需求表现 [22]