报告公司投资评级 - 公司被评为建议申购 [3] 报告的核心观点 - 华润饮料是中国包装饮用水和即饮软饮行业的知名企业,旗下纯净水品牌「怡宝」是中国饮用纯净水市场的第一品牌,同时公司也在茶饮料、果汁类饮料、咖啡饮料等中国即饮软饮行业的若干核心品类进行业务拓展,形成了「一超多强」的多品类战略格局 [3] - 公司收入增速稳定,利润率稳步提升,2021-2023年收入CAGR为9.2%,净利润CAGR为24.6%,利润率由7.6%提升至9.9% [3] - 公司拥有广阔且深入的销售网络,隶属华润系,具备较强的股东背景及协同效应 [3] 公司概况 - 公司于1990年开始生产,是中国最早专业化生产包装饮用水的企业之一 [3] - 公司目前拥有13个品牌的产品组合,共计59个SKU [3] - 包装饮用水是公司最大品类,预计2023-2028年包装饮用水、茶饮、功能饮料增速将超过行业平均 [3] - 中国即饮软饮市场规模预计2023-2028年CAGR为5.8%,其中包装饮用水、茶饮料、功能饮料CAGR分别为7.9%、7.2%、7.7% [3] 财务表现 - 公司2021-2023年收入CAGR为9.2%,净利润CAGR为24.6% [3] - 公司利润率由2021年的7.6%提升至2023年的9.9% [3] - 2024年前四个月,公司收入及净利润分别增长5.3%及29.5%,净利润率进一步提升至11.1% [3] 估值 - 公司招股价中位数对应动态PE约18X [3]