报告行业投资评级 报告给予行业"优于大市"的投资评级。[32] 报告的核心观点 1. 在 AI 算力提升与手机轻薄化趋势的推动下，手机散热方案由传统的热管、新型的 VC+ 石墨烯组合及 3D VC，手机散热行业规模增速有望提升。[3] 2. 创新型散热方案需求增加:功耗与散热空间的矛盾,散热技术仍待更新。AI 手机运算速度及数据处理能力持续提升,发热量不断增加,同时手机散热空间有限,价值量更高的散热解决方案急需提供。[3] 3. 主流散热方案分析:从石墨到 VC 步迭代至热管、VC 、3D VC 转变。现阶段传统手机散热方案难以单独满足 AI 手机散热要求,以 VC 烯为辅的散热组合将成为主流散热方案。[3] 4. 建议关注:领益智造、瑞声科技、天脉导热。三家的散热方案各具优势。[3] 分组1 1. 领益智造用激光焊接工艺代替原有的钎焊工艺,成功研制出平面度小于 0.15mm 的超薄不锈钢均热板,不仅在经过热处理后仍能保持良好的力学强度,而且通过环保型表面处理工艺解决了不锈钢在高温下与水反应产生氢气的问题。[25] 2. 瑞声手机散热方案主要包括均热板和热管,采用新型毛细结构,适合设计更薄的产品。[25] 3. 天脉导热掌握中高端导热界面材料、热管与均温板产品量产能力,可量产热管、均温板厚度最低可以分别做到 0.3mm 、0.22mm,内部核心毛细结构全部实现自主生产。[25] 分组2 1. 新技术推进不及预期,大客户散热方案选择,行业竞争加剧风险。[30] 2. 领益智造主营业务为消费电子、汽车、其他(行业),其中消费电子领域细分为精密功能及结构件、充电器、材料类产品。[26] 3. 瑞声科技主营业务为电磁传动及精密器件、光学产品、传声器、传感器产品,主要销售区域为大中华区、美洲、其他亚洲国家。[28] 4. 天脉导热主营业务为均温板、热管、导热界面材料、石墨膜、其他产品,随着下游行业散热需求的不断增加以及公司业务的持续拓展,主营业务收入整体呈较快的增长态势。[29]