行业投资评级 - 银行业整体表现良好，过去两年是自2007-09年全球金融危机以来最好的时期，盈利能力、资本和流动性均处于健康水平 [6] - 尽管银行业是全球最大的利润生成行业，但市场对其长期价值创造持怀疑态度，银行业的价格账面比在所有行业中排名最低 [6] - 银行业的价格账面比为0.9，是所有行业中最低的，表明市场预期该行业整体将侵蚀经济价值 [12] 核心观点 - 银行业在过去两年中表现强劲，全球银行在2023年创造了7万亿美元的收入和1.1万亿美元的净收入，有形股本回报率（ROTE）达到11.7% [7] - 银行业的表现主要受到利率上升的推动，但如果没有利率支持，行业的有形股本回报率可能会降至8%左右，低于资本成本 [17] - 银行业的生产力增长参差不齐，尽管银行在技术上的支出比例最高，但劳动生产力在某些主要市场（如美国）却在下降 [27] - 银行业面临来自非传统竞争对手的竞争压力，包括私人信贷、支付和财富管理等领域的专注攻击者 [6] 行业表现 - 2023年，全球金融系统中介了410万亿美元的资产，产生了约7万亿美元的收入 [8] - 全球银行业在2023年创造了1.15万亿美元的净收入，大致相当于能源和工业行业的总和 [10] - 银行业的有形股本回报率（ROTE）在2023年达到11.7%，资本充足率和流动性比率分别为12.8%和77.2% [7] 行业挑战 - 银行业的估值挑战普遍存在，全球银行业的市净率为0.9，是所有行业中最低的 [12] - 银行业的生产力增长参差不齐，尽管银行在技术上的支出比例最高，但劳动生产力在某些主要市场（如美国）却在下降 [27] - 银行业面临来自非传统竞争对手的竞争压力，包括私人信贷、支付和财富管理等领域的专注攻击者 [6] 行业机会 - 14%的银行预计将创造价值并表现优异，其市净率高于1，市盈率高于13，表明行业中存在“逃离重力”的路径 [37] - 银行业的经济利润分布更加分散，14%的银行占据了行业80%的经济利润，高于2013年的11% [43] - 银行业的表现差异较大，某些子行业（如支付）的股本回报率（ROE）达到14%，市净率为6，而其他子行业（如全能银行和商业银行）的ROTE为12%，市净率为0.8 [42] 行业结构 - 银行业的结构和混合对个别银行的表现有显著影响，某些国家（如美国、英国、印度、德国和尼日利亚）的表现优于2010-22年期间，而其他国家（如巴西、加拿大、中国、日本和澳大利亚）的ROTE较低 [18] - 银行业的表现差异较大，某些子行业（如支付）的股本回报率（ROE）达到14%，市净率为6，而其他子行业（如全能银行和商业银行）的ROTE为12%，市净率为0.8 [42] 行业执行 - 银行业的表现差异较大，某些子行业（如支付）的股本回报率（ROE）达到14%，市净率为6，而其他子行业（如全能银行和商业银行）的ROTE为12%，市净率为0.8 [42] - 银行业的表现差异较大，某些子行业（如支付）的股本回报率（ROE）达到14%，市净率为6，而其他子行业（如全能银行和商业银行）的ROTE为12%，市净率为0.8 [42] 行业管理 - 10%的全球银行成功将其表现提高了五个或更多的十分位数，表明在该行业中确实有可能实现突破性表现 [58] - 银行业的表现差异较大，某些子行业（如支付）的股本回报率（ROE）达到14%，市净率为6，而其他子行业（如全能银行和商业银行）的ROTE为12%，市净率为0.8 [42]