报告行业投资评级 报告给予行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 行业处于景气周期底部，库存周期有望启动 1. 化工行业资本支出增速持续放缓、ROE处于低位、海外落后产能加速出清,但政策暖风吹拂,预计需求将改善[5][6][8][10] 2. 石化企业走上转型升级之路,布局新材料等领域[39][40][43] 3. 投资机会集中在顺周期板块,如炼化、轻质化、高壁垒聚氨酯、煤化工、涤纶长丝等[45][46] 重点石化产品供需有望改善 1. 乙烯:新增产能增速放缓,欧洲开工率下降,国内产能增速有所放缓[13][14][16][18][19] 2. 丙烯:2025年产能增速放缓,价差处于历史低位[31][33] 3. PX:产能增速放缓,价差处于历史低位[35][37] 4. 炼化:价差处于底部区域[28] 5. 需求端:国内经济复苏有望推动行业盈利改善[20][22] 行业一轮完整周期约6-8年 从"乙烯-石脑油"价差来看,行业经历了多轮6-8年的完整周期[22][24] 风险提示 1. 下游需求恢复缓慢 2. 新增产能增速高于预期 3. 原油价格大幅波动[50]