报告行业投资评级 - 报告给予行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 镍供给增量减少,加速行业再平衡 - Eramet 下调2024年镍矿销量指引,印尼政府限制PT WBN镍矿销量,将使得镍矿供给增量减少,加速镍行业供需再平衡 [2] - PT WBN是全球最大镍矿生产商,占全球产量17%,若其销量指标不再增加将会使得镍矿供给增量减少 [2] 镍价探底回升 - 当前镍价已在成本支撑位附近,印尼政府具备控制镍矿供应量的能力,对镍价影响力强 [2] - 印尼政府限制PT WBN镍矿销量反映了其控制镍矿增量,避免过剩导致镍价下压的意愿 [2] 看好下游需求增长 - 考虑到美联储降息周期开启以及中国政府一系列刺激经济政策,我们对镍下游需求增长保持信心 [3] 重点公司分析 华友钴业 - 上控资源,在印尼布局镍钴湿法冶炼项目,具备22.5万吨镍中间品生产能力 [3] - 通过参股和长期供应协议的方式布局印尼镍矿资源,为公司项目提供原料保障 [3] 风险提示 - 镍价下跌风险 [3] - PT WBN后续取得新增镍矿销售指标 [3]