报告行业投资评级 报告给予中国在线旅游行业"中性"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 国内旅游需求保持韧性,未来有望进一步恢复 [2][3][4] 2) 出境游需求有望快速反弹,有望超过2019年水平 [3][26][27] 3) 行业龙头携程和同程的业绩有望保持稳健增长 [4][5][9] 行业概况 国内旅游 1) 2024年国内旅游人次和收入同比分别增长5.9%和6.3% [2] 2) 国内航空客运量同比增长11%,恢复至2019年水平的122% [2] 3) 酒店业RevPAR同比下降7%,跌幅略小于行业 [2] 出境旅游 1) 出入境人次同比增长26%,其中内地游客增长33% [3] 2) 国际航班容量恢复至2019年水平的84% [3] 3) 东南亚和东亚地区航班量占比约77% [3] 4) 新加坡、英国和阿联酋恢复最快,美国恢复不足30% [3] 5) 入境游客同比增长80% [3] 业绩展望 1) 携程2024年三季度有望实现13%收入增长,21%非公GAAP利润增长 [4] 2) 同程2024年三季度有望实现20%核心OTA收入增长,37%非IFRS利润增长 [9]