报告行业投资评级 - 报告对中国商业地产行业的整体投资评级为中性 [1] 报告的核心观点 行业整体表现 - 2024年前三季度,报告公司旗下商场的整体租户销售同比下降15% [2] - 其中,上海商场的租户销售同比下降21% [2] - 美妆和珠宝等品类表现相对较好,同比增长 [2] 国庆期间表现 - 国庆期间,报告公司旗下商场的客流量较为旺盛,部分非上海的高端商场租户销售实现同比正增长 [3] - 但上海的部分高端商场,如恒隆广场,租户销售仍同比下降,表现较为参差 [3] 行业竞争加剧 - 部分主要玩家提供大幅折扣优惠,加之新进入者,导致高端商场之间的竞争加剧 [4] - 但部分商场通过品牌整合,提升VIP客户的粘性,如奥林匹克66商场表现较好 [4] 客户体验的重要性提升 - 报告公司的VIP客户群体和客流量均实现双位数增长,但人均消费同比下降 [6] - 因此,商场运营商更加注重提升VIP客户的体验,如提供专属活动、贵宾休息室等 [6] 新项目进展 - 报告公司在杭州的新高端商场"西湖66"预租情况良好,将于2025年2季度开业 [7]