公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年三季报显示，尽管营收同比下降12.09%，但归母净利润同比增长15.59%，扣非归母净利润同比增长19.26%。Q3单季度营收和净利润均实现环比增长，毛利率显著提升，新品策略成效显著。[1] - 展望2025年，海外动力需求回暖，储能需求持续旺盛，公司海外市占率提升，预计单位盈利能力将持续，维持"买入"评级。[2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年Q1-Q3，公司营收2590亿元，同比下降12.09%；归母净利润360亿元，同比增长15.59%；扣非归母净利润322亿元，同比增长19.26%。[1] - Q3单季度营收923亿元，同比下降12.48%，环比增长6.07%；归母净利润131亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%；扣非归母净利润121亿元，同比增长28.58%，环比增长12.18%。[1] - Q3计提资产减值47.38亿元，主要系锂价持续下跌，若锂价反弹及锂矿产出增加，将增厚未来当期利润。[1] 产能与产品策略 - Q3出货量环比增长约15%至约125GWh，产能利用率维持高位，Q4有望进一步提升；其中约75%为动力电池，25%为储能电池。[1] - 全年神行和麒麟电池在动力电池出货占比达3到4成，预计2025年将进一步提升到7到8成。[1] 盈利能力 - Q3单Wh盈利稳定，毛利率31.17%，环比增长4.53个百分点，同比增长8.75个百分点，主要受益于锂价下跌及新品结构升级。[1] - 净利率15.01%，环比下降0.71个百分点，同比增长4.54个百分点。[1] - 以扣非净利除以出货量推算，Q3单Wh扣非净利0.1元，环比持平；考虑减值加回，单Wh扣非净利约0.14元，环比增长0.03元。[1] 现金流与资本开支 - Q3经营活动净现金流227.35亿元，净利润现金比率为1.73，Q3末货币资金2647亿元，现金流能力强劲。[1] - Q3末在建工程252亿元，将通过产线提效和产能建设加速满足订单需求，预计资本开支或增加但增幅有限。[1] 盈利预测与估值 - 预计2024-2025年公司归母净利润分别为504/605亿元，上调2026年预测至735亿元（上调3%），当前股价对应PE为22/18/15X。[2] - 公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，维持"买入"评级。[2]