行业投资评级 报告维持家用电器行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 上行阶段的家电表现: - 胜率中等,无明显优劣势,但相对赔率略有不足。[6][15] - 胜率较高的阶段集中在2006-2011年、2016-2017年和2019年,与政策刺激、地产周期和外资流入等因素相关。[7][15] - 跑输集中在2014-2015年和2021年,与需求透支、原材料成本上涨等因素相关。[7][15] 2. 内销政策弹性较超预期: - 8月底政策全面落地后,终端反馈较超预期,销量和价格弹性均较强。[8] - 四季度家电财报有望超预期。[8] 3. 出口预计保持稳健增长: - 出口增速基数回升但仍保持增长,两年CAGR在中枢以上。[9] - 成熟市场需求企稳,新兴市场需求良好,龙头企业"收缩聚焦"战略有利于出口。[9] 4. 维持"强于大市"评级: - 政策刺激、地产企稳和外资流入等因素有利于家电板块跑赢大盘。[22] - 推荐白电龙头、后周期标的和出海先锋等。[22] 风险提示 1. 政策兑现不及预期。[23] 2. 原材料价格和汇率波动。[23][24] 3. 外需改善不及预期。[24]