行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级 [5][9] 报告核心观点 基本面寻底,宏观出现改善契机 - 白酒消费由政府、企业向居民消费转变,居民收入改善和消费升级是行业增长核心驱动 [37][38] - 宏观政策转向,经济指标如M2、社融等已落入底部区域,有望带动白酒需求改善 [39][40][41] 份额优先,首推品牌壁垒高的茅台/五粮液 - 白酒行业集中度提升空间大,龙头公司具有较强的品牌壁垒和定价能力 [38][48] - 建议首选茅台、五粮液等高端白酒,其次推荐汾酒、泸州老窖等次高端品牌 [9][48] 分类总结 行业投资评级 - 维持行业"强于大市"评级,认为白酒板块估值有望筑底回升 [5][9] 报告核心观点 - 基本面寻底,宏观政策转向有望带动白酒需求改善 [37][38][39][40][41] - 白酒行业集中度提升空间大,建议重点关注高端和次高端白酒龙头 [38][48] 风险提示 - 宏观经济不达预期、行业竞争加剧、食品安全问题等风险 [74]