行业投资评级 报告给予煤炭行业"强于大市"的投资评级。[34] 报告的核心观点 1. 当前动力煤需求基本面维持稳健运行,以电煤需求托底,非电需求特别是化工需求继续修复,煤炭价格摸底已经结束,进入反弹通道。[2] 2. 在当前政策端强调安全生产的背景下,报告认为煤炭供给端存在收缩预期,板块具备高现金高分红属性,盈利能力保持稳健。[5] 3. 报告推荐关注以下标的:1)央国企行业龙头,如中国神华、中煤能源、陕西煤业;2)随着下游需求逐步修复,看好未来焦煤价格上涨空间,如淮北矿业、平煤股份;3)上下游一体化经营,业绩稳定性强能抵御周期波动,如新集能源、恒源煤电;4)疆煤外运受益标的,如广汇能源。[5] 供给分析 1. 9月全国煤炭产量同比上升5.5%,1-9月累计产量同比增长0.98%。全国原煤日均产量为1382万吨,环比上升8.0%。[11] 2. 山西主产地产量下降明显,而疆煤产量逐步增长,2024年1-8月占全国煤炭产量比重上升至10.6%。[12][13][14] 3. 2024年9月,我国煤炭进口量为4759万吨,同比增长12.9%。1-9月,累计进口量为3.89亿吨,同比增长11.9%。[15] 需求分析 1. 2024年9月,全国火力发电量同比增长9.6%,1-9月累计增长2.5%。非火电类型总发电量同比增长15.2%。[16] 2. 2024年9月,全国钢铁产量同比下降0.4%,1-9月累计增长0.1%。全国焦炭产量同比下降5.1%,1-9月累计下降1.0%。[22] 3. 2024年9月,全国煤单醇制法甲醇产量同比下降14.0%,1-9月累计增长8.9%。[24] 价格分析 1. 2024年9月,布伦特原油现货价环比下跌0.8%,同比下跌20.9%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价环比上涨2.3%,同比下跌5.9%。[25] 2. 2024年9月,秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为697元/吨,环比下跌2元/吨,同比下跌2元/吨;市场价为853元/吨,环比上涨12元/吨,同比下跌67元/吨,价差为156元/吨,较8月扩大14元/吨。[27] 运输和库存分析 1. 2024年9月,大泰线煤炭运输量同比下降10.74%,1-9月累计下降9.14%。[28] 2. 全国煤炭企业库存环比有所下降。[29]