行业投资评级 报告给予煤炭行业"强于大市"的投资评级。[8] 报告的核心观点 1. 当前动力煤需求基本面维持稳健运行,以电煤需求托底,非电需求特别是化工需求继续修复,煤炭价格摸底已经结束,进入反弹通道。[5] 2. 在当前政策端强调安全生产的背景下,报告认为煤炭供给端存在收缩预期,板块具备高现金高分红属性,盈利能力保持稳健。[5] 3. 报告推荐关注以下标的:1)央国企行业龙头,业绩韧性强的标的,如中国神华、中煤能源、陕西煤业;2)随着下游需求逐步修复,看好未来焦煤价格上涨空间,如淮北矿业、平煤股份;3)上下游一体化经营,业绩稳定性强能抵御周期波动,如新集能源、恒源煤电;4)疆煤外运受益标的,如广汇能源。[5] 行业供给分析 1. 9月全国煤炭产量同比上升,日均产量环比上升8.0%。[11] 2. 主产地山西产量下降明显,而疆煤产量逐步增长,占全国煤炭产量比重上升至10.6%。[12][13][14] 3. 煤炭进口量仍居高位,9月同比增长12.9%,1-9月累计增长11.9%。[15] 行业需求分析 1. 电力行业:9月火力发电量同比增长9.6%,非火电类型总发电量同比增长3.6%。[16] 2. 建材行业:9月基建设施建设投资累计同比增长9.26%,住宅新开工面积同比上升14.5%。[20] 3. 钢铁行业:9月钢铁产量同比下降0.4%。[22] 4. 化工行业:9月煤制甲醇产量同比下降14.0%。[24] 价格走势分析 1. 国际能源价格走势分化,9月布伦特原油现货价环比下跌0.8%,LNG价格环比下跌3.4%,动力煤价格环比下跌4.7%。[25] 2. 国内市场煤价和长协价价差扩大,9月价差为156元/吨,较8月增加14元/吨。[27] 运输和库存分析 1. 9月大秦线煤炭运输量同比下降10.74%,1-9月累计下降9.14%。[28] 2. 煤企库存环比有所下降。[29]