报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级，目标价15.45元 [2] 报告的核心观点 - 公司从单一陶瓷业务转型为碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源多业务平台型公司 [1] - 公司24H1经营业绩扭亏为盈，主要原因是铜钴和减值拖累减少 [1] - 前驱体受益海外高盈利，碳材料进入利润回升期，铜产能继续释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司以陶瓷材料起家，逐步转型为锂电材料和碳材料产业链的新材料研发生产一体化平台 [1] - 截至2024年8月，公司实控人为荣继华，持股21.21%，股权结构稳定 [1] - 公司24H1实现扭亏为盈，主要原因为铜出货高增+减值减少 [11] 公司核心看点 锂电材料 - 海外客户高盈利，且近两年增速跑赢同行 [17] - 公司加强与海外客户合作，如与韩国浦项化学签订高镍NCM前驱体购买合同 [18] - 公司锂电材料出海持续高增，且盈利能力显著优于内销 [19] 碳材料 - 进入利润率回升周期，后续看新客户/新产品放量 [21] - 24H1公司碳材料营收和毛利率均提高，是公司业绩增长动力之一 [23] - 公司继续稳固行业头部客户的核心供应商的地位，保持市场竞争优势 [24] 战略资源 - 新布局铜产能，进入产能-利润释放周期 [26] - 公司在刚果（金）部署了钴和铜资源开发基地，并在印尼建设了镍资源开发基地 [26] - 公司战略资源板块主要依靠非洲刚果(金)MJM基地和MMT基地 [31] 投资建议 - 预计公司24-26年分别实现收入90、110、128亿元，YOY+23%、23%、16%，实现归母净利润2.8、6.0、7.6亿元 [33] - 根据公司主营业务情况，选取了中伟股份、华友钴业、天奈科技、寒锐钴业、格林美、国瓷材料作为可比公司，给予公司25年15XPE，目标价15.45元，首次覆盖，给予"买入"评级 [35]