报告公司投资评级 - 报告给予Enphase能源公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 第三季度业绩不及预期 - Enphase第三季度调整后净收入为4600万美元,低于市场预期 [1] - 第四季度收入预计为3.6亿美元,低于市场预期的4.42亿美元,毛利率为47%,包括净IRA收益 [1] - 公司对欧洲市场持谨慎态度,但看好美国市场 [1][2] 成本和收入增加 - 第三季度收入为3.81亿美元,低于市场预期的3.93亿美元,部分受到客户破产的影响 [2] - 第三季度毛利率为47%,略低于预测的48% [2] - 第三季度出货173万台微型逆变器和173兆瓦时的IQ电池 [2] 2024财年第四季度预期低于市场预期 - 预计IQ电池出货量为140-160兆瓦时,收入为3.6-4亿美元,低于市场预期的4.42亿美元 [2] - GAAP毛利率为47-50%,非GAAP毛利率为49-52% [2] - 重申2024财年税率指引为17-19% [2] 看好美国市场,对欧洲持谨慎态度 - 认为美国基本面在2025财年有所改善,将增加在美国的市场份额 [2] - 表示法国仍是关键市场,将在德国和英国推出新产品,但欧洲销售继续低迷 [2] - 认为荷兰等国家将从单一太阳能市场转向太阳能+储能市场,法国公用事业费率可能会遇到一些阻力 [2] 重申将于2025年下半年推出IQ9逆变器 - 基于GAN技术的IQ9逆变器将为住宅和商业客户提供相同成本结构的高功率 [2] 小额股票回购 - 第三季度回购4980万美元的股票,到目前为止总计回购4.12亿美元 [2] 风险因素 - 1) 太阳能光伏系统需求减少 [2] - 2) 供应链风险 [2] - 3) 市场竞争 [2] - 4) 执行风险 [2] - 5) 客户采用风险 [2]