报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3营收同比增长39.0%,环比增长12.8%;归母净利润同比增长54.2%,环比增长31.2% [1] - 先进制程(7nm及以下)占晶圆总营收的比重为69%,同比增加10个百分点,环比增加2个百分点;3/5/7nm制程占比分别为20%/32%/17% [2] - 2024年Q3毛利率为57.8%,同比增加3.5个百分点,环比增加4.6个百分点,大幅超出预期 [2] - 费用管控良好,研发/销售及管理费用率分别为6.95%/3.46% [2] 产能扩张和先进封装业务 - CoWoS产能已提升至去年的两倍多,2025年预计将继续同比翻倍 [2] - 公司在海外建设的多个工厂正在陆续投产,包括亚利桑那州、熊本和德国 [2] - 先进封装业务增速将远超公司平均水平,2024年占比处于个位数的高位,利润率水平也在不断改善 [2] 未来发展趋势 - AI需求持续火热,预计2024年服务器AI处理器收入贡献将超过15% [3] - 智能手机和个人计算机因AI的加入将保持健康增长 [3] - 2纳米的需求预计将超过3纳米,公司将为2纳米规划更多产能 [3] 盈利预测和估值 - 上调2024-2026年归母净利润预测至361.08亿美元、485.30亿美元、583.47亿美元 [5] - 对应EPS为6.96美元、9.36美元、11.25美元,PE为29X、22X、18X [5]