报告行业投资评级 报告给出了中国天然气行业的"Attractive"评级。[1] 报告的核心观点 1) 天然气需求将继续保持韧性,未来几年有望受益于定价改善。[4] 2) 2024年冬季天然气供需预计将保持健康,天然气分销商的利润率可能好于预期。[5] 3) 2025年天然气需求增长将主要来自于燃气发电和LNG卡车,同时也受益于GDP增长。[1] 4) 全球LNG价格预计将在2025年中期开始下降,但地缘政治因素可能带来上行风险。[1] 行业概况 1) 2024年前三季度,中国天然气需求同比增长约10%,主要驱动因素为燃气发电和LNG卡车。[1] 2) 预计2025年天然气发电装机容量增加将继续推动天然气需求增长,占总需求约18%。[1] 3) 随着2025年中期全球LNG供给增加,LNG价格将逐步回归正常水平,将刺激国内LNG消费,尤其是运输领域。[1] 冬季供需展望 1) 气温是影响天然气需求的最关键但不确定因素。[2] 2) 在正常气候条件下,国内天然气、俄罗斯管道气、进口LNG以及天然气储备总体呈现同比增长,应能满足整体冬季需求。[2] 3) 但仍可能出现在12月底至2025年1月初以及2月末的短期供给紧张。[2] 气候预测 1) 专家预测,东北地区和新疆北部可能出现低于平均温度,而华北和华南可能出现高于平均温度。[3] 2) 总体来看,今年冬季弱拉尼娜状况对天然气需求的影响相对中性。[3] 基础设施 1) 中国计划到2030年实现600亿立方米的天然气储备能力,盐穴储气将发挥重要作用。[3] 2) 天然气储备在冬季需求高峰期发挥重要的调峰作用,但运营成本仍是主要障碍。[3]